藏格矿业(000408)：Q3钾肥出货大增 钾锂价格下挫影响归母利润

　　公司发布2023 年度三季报
　　2023 年前三季度公司营业收入41.89 亿元，同比减少26.7%；归母净利润29.69 亿元，同比减少28.74%。其中2023 年Q3 营业收入13.93亿元，同比减少36.77%、环比减少2.1%；归母净利润9.42 亿元，同比减少46.7%、环比减少14.8%。
　　2023 年Q3 氯化钾出货大增，钾锂出货价格下挫影响单位毛利，铜矿投资收益可观。
　　氯化钾：（1）产销方面，2023 年前三季度公司实现氯化钾产量76.6万吨、同比减少5.3%，销量99.6 万吨，同比增加60.8%。其中2023年Q3 氯化钾产量23.6 万吨、同比减少32.5%、环比减少29.8%，销量40.6 万吨、同比增加224.1%、环比增加90.3%。（2）售价成本方面，2023 年Q3 氯化钾含税均价2030 元/吨，平均成本1071 元/吨，平均毛利725.5 元/吨。（3）截至2023 年Q3，公司氯化钾库存降至4.7 万吨。
　　碳酸锂：（1）产销方面，2023 年前三季度公司实现碳酸锂产量8222吨、同比增长1.8%，销量7760.5 吨，同比减少10.8%。其中2023年Q3 碳酸锂产量3715 吨、同比增加12.4%、环比增加36.4%，销量2896 吨、同比减少25.6%、环比减少33.1%。（2）售价成本方面，2023年Q3 碳酸锂销含税价22.3 万元/吨，平均成本3.4 万元/吨（较上半年减少0.7 万元/吨），平均毛利16.2 万元/吨。（3）截至2023 年Q3，公司碳酸锂库存增加至967 吨。
　　铜矿：2023 年前三季度公司确认对巨龙铜业的投资收益10.18 亿元，同比增长77.97%，其中Q3 确认投资收益4.33 亿元，同比增长90.75%。随着驱龙铜矿一期产能爬坡，2023 年巨龙铜业计划生产销售铜精矿15.36 万吨，全年投资收益有望持续高增。
　　投资建议：
　　预计2023-2025 年营业收入分别为54.95、63.07、82.98 亿元，预计净利润39.72、42.63、57.25 亿元，对应EPS 分别为2.51、2.7、3.62元/股，目前股价对应PE 为8.3、7.8、5.8 倍。维持“增持-A”评级，6 个月目标价维持30.12 元/股。
　　风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，项目进度不及预期，收购事项进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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