汽车行业三季报前瞻：自主+智能化+出海

　　投资要点
　　乘用车：9 月保持增长态势。
　　2023 年7～9 月份，新能源乘用车产量234.9 万辆，同比增长20%，零售量和批发量分别为210.2 万和236 万辆，同比分别增长29%和25.5%。电动车订单表现火爆，新能源车走势受到政策推动，厂商推出新品，结合成都车展及各种促销活动，推动了车市繁荣。2023 年9 月份新能源乘用车批发销量为82.9 万辆，同比增长23%。预计2023 年10 月份，依然保持增长态势，同比增长23%，达到83万辆左右。
　　新能源头部集中，比亚迪断层领先。
　　新能源乘用车销量排名前十车企中，比亚迪同比增速最为显著。7～9 月比亚迪销量82.2 万辆，同比+53%、特斯拉中国22.3 万辆，同比+17.4%、广汽埃安14.9万辆，同比+81.7%、吉利14.2 万辆，同比+27.9%、长安汽车13.1 万辆，同比+104.4%、理想汽车10.5 万辆，同比+296.2%、上汽通用五菱9.8 万辆，同比-40.3%、长城汽车7.7 万辆，同比+120%、上汽乘用车7.7 万辆，同比+9.7%、蔚来5.5 万辆，同比+74.1%。
　　市场份额来看，2023 年7～9 月份新能源乘用车批发销量CR10 为78.6%，CR5为61.3%。7～9 月比亚迪市场份额34.4%、特斯拉中国市场份额9.3%、广汽埃安市场份额6.2%、吉利市场份额5.9%、长安汽车市场份额5.5%、理想汽车市场份额4.4%、上汽通用五菱市场份额4.1%、长城汽车市场份额3.2%、上汽乘用车市场份额3.2%、蔚来汽车市场份额2.3%。新能源汽车头部集中度稳定，行业头部基本稳定，尾部品牌面临出清。
　　我们看好3 个方面的机会：
　　1）自主份额的崛起。自主品牌借电动车渗透机会实现了弯道超车，与合资品牌相比在三电技术水平和价格上都有明显优势，合资车企以盈利为目的，假如在中国不盈利，海外依旧可以盈利，我们认为不具备进一步打价格战的动力。所以我们看好国内自主品牌份额不断提升，重点推荐长安汽车，电动化转型相对坚决，新车周期相对明显。
　　2）智能化将成为整车核心竞争力。智能化存在明显的护城河，各家水平存在差距，市场会为本身质量优秀和自动驾驶方面优秀的企业给予溢价。我们认为智能化的预期仅体现在了零部件的估值里，因为超预期的情况下，零部件弹性更大。
　　重点关注智能化核心最受益的，同时目前最被低估的是整车，例如长安等智能化+车双优的企业。
　　3）零部件出海打开蓝海市场。美国新能源车渗透率低，提升空间巨大，增量空间千万辆。美国电动化产生了配套供应链扩张的需求，特斯拉、福特、Rivian、Lucid 等车企产能扩张，Cybertruck 计划2023 年交付生产。同时通胀削减法案的推出向中国零部件企业发出了在海外建厂的“信号弹”。墨西哥汽车是美国汽车生产的“后花园”，在墨西哥建厂具有天然优势，墨西哥建厂兼具成本端的性价比，相比于美国，墨西哥生产的工人成本可以降低超30%；相比于欧洲，墨西哥电价较为稳定。特斯拉国内产业链配套率达95%，有望在北美复制中国供应链。
　　重点关注：东山精密、拓普集团、岱美股份、爱柯迪、模塑科技。
　　风险提示：
　　1）宏观经济下行，汽车销量不及预期导致行业竞争加剧；2）整车普遍存在降价促销行为，可能会把降价压力传导到产业链零部件公司；3）墨西哥出海建厂可能存在产业链配套不完善的经营风险以及政治风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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