汽车行业周报：特斯拉公布23Q3财报 汽车业务毛利率继续承压 CYBERTRUCK交付在即

　　特斯拉发布23Q3 财报，整体表现平淡
　　①23Q3 收入233.5 亿美元，环比-6.3%。其中，汽车业务收入196.3 亿美元，环比-7.7%；23Q3 交付汽车43.5 万辆，环比-6.7%。②营业利润17.6 亿美元，环比-26.5%；OperatingMargin 7.6%，环比-2.1pct。③归母净利润（GAAP）18.5 亿美元，环比-31.4%。
　　如何看待Operating Margin 的下滑？整体毛利率下行趋缓，费用率提升较快
　　①23Q3 毛利率17.9%，环比-0.3pct，小幅下行；其中，汽车业务毛利率18.7%，环比-0.5pct；能源业务毛利率24.4%，环比+6.0pct，部分提振毛利率。②研发费用率（R&D）和销售、行政及一般费用率（SG&A）分别为5.0%、5.4%，环比+1.2pct、+0.6pct，主要受Cybertruck 生产测试以及FSD、人形机器人、dojo 等人工智能技术的支出影响。
　　汽车业务： 毛利率继续承压， 公司指引的Cybertruck 交付节奏偏慢
　　降价负面影响大于成本下行正面影响，22Q3 以来毛利率连续下行。22Q3 以来产品连续降价，23Q3 ASP（不含积分）为4.38 万美元，环比-1200 美元；单车成本（不含积分）为3.67万美元，环比-200 美元，成本继续下行，但幅度较小，部分受23Q3 M3 改款部分产线停产拖累。23Q3 单车毛利率（不含积分）为16.3%，环比-1.8pct，下探幅度扩大。展望23Q4-24H1，预计国内价格23Q4 稳定，2024 年仍会有下调；公司指引的其他地区，需求亦较谨慎，毛利率仍承压；但随着新工厂产能爬坡、cybertruck 量产，成本仍有下行空间。
　　Cybertruck 爬产较慢，2025 年指引交付25 万辆。Cybertruck已于9 月试生产，将于11 月30 日交付，目前在手订单超过100 万辆。由于车身材质、4680 电池等因素影响，其爬产节奏预计较慢，目前年化产能为12.5 万辆。Cybertruck 将是公司2024 年车型平台期的重磅新品，预计2024-2025 年分别交付10/25 万辆。
　　成本跟踪：本周重点跟踪原材料成本环比均下行，10 月价格环比9 月同期亦下行
　　本周（10 月16 日-10 月20 日），我们重点跟踪的钢铁、铜、铝、橡胶、塑料均价分别为0.48/6.66/1.91/1.24/0.76　　万元/吨，环比分别为-1.4%/-0.7%/-1.4%/-0.5%/-0.2%。 23年10 月1-20 日均价环较9 月同期环比分别-0.6%/-4.0%/-1.3%/-5.6%/-3.9%，呈现下行趋势。
　　投资建议
　　对于特斯拉产业链，短期（2023Q4-2024H1）特斯拉处于车型平台期，建议优选强α个股，中长期关注海外前瞻布局、强势扩张的供应商。对于华为汽车产业链，随着改款M7 产能逐渐爬坡，与赛力斯/奇瑞/江淮等合作车型逐步推出，建议关注业绩能持续兑现的供应商。
　　推荐标的
　　1）整车：建议关注与华为有深度合作的赛力斯、江淮汽车等；2）汽车零部件：下游格局重塑、技术变迁叠加零部件出海，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：①轻量化：23Q4 一体化压铸有望迎来渗透率拐点，关注文灿股份、美利信、爱柯迪、嵘泰股份、泉峰汽车；②内外饰：新泉股份、岱美股份、模塑科技、骏创科技；③智能汽车：城区NOA 集中落地，智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，关注华阳集团、中国汽研、中汽股份；④人形机器人：建议关注“汽车+机器人”双轮驱动标的，双环传动、精锻科技、贝斯特。
　　风险提示
　　汽车产业生产和需求不及预期；大宗商品涨价超预期；智能化进展不及预期；自主品牌崛起不及预期；地缘政治冲突等政策性风险可能导致汽车出口受阻；人形机器人进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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