中颖电子(300327)3Q23：家电MCU销售不及预期

3Q23：营收低于预期，存货跌价损失计提增加
公司3Q23 实现2.94 亿元(yoy：-16.95%，qoq：-13.46%)，归母净利润0.14 亿元(yoy：-74.76%，qoq：-72.90%)， 均低于我们业绩前瞻报告（3.57 亿元/0.18 亿元)。由于三季度家电MCU 需求较弱， 3Q23 营收环比有所下滑。此外，公司三季度存货仍有所增加，预计四季度库存仍处于较高水平，1H24 随代工下单节奏调整及需求修复将开始有所改善。3Q23公司计提存货跌价损失增加（3Q23：1787 万），导致归母净利润同环比下降幅度较大。考虑公司需求复苏较缓，我们下调23-25 年营收，给予23-25 年归母净利润预测1.79/2.61/3.86 亿元，考虑公司模拟+数字全平台产品能力，给予 66x 23PE（可比公司均值62x），目标价34.3 元，“买入”。
3Q23：家电MCU 需求较弱，存货水平仍持续提升3Q23 由于家电MCU 需求较弱，智能端锂电池管理芯片业务仍在消化去年质量事故带来的负面影响，公司整体营收环比下滑13.46%至2.94 亿元。
但从价格层面来看，MCU、锂电池管理芯片价格均已基本企稳，但DDIC后装市场竞争较为激烈，价格仍在持续下降。受产品结构变化影响，3Q23公司实现毛利率35%（yoy：-7.31pct，qoq：+0.38pct）。截至三季度末，公司存货 7.13 亿元，较上季度末增加 0.47 亿元，公司预计四季度存货水平仍然偏高，2Q24 开始将逐步迈向正常水平。此外，由于AMOLEDDriver 价格持续下跌，公司3Q23 计提存货跌价准备1787 万元。
4Q23/24：需求有望环比改善，AMOLED 显示驱动芯片开始品牌客户验证公司预计4Q23 市场需求将有所回暖，分业务来看：1）MCU：国内家电MCU 需求环比改善，并已取得欧洲、日本海外知名品牌新客户订单。公司推出的首款车用电子MCU 也已实现首单销售；2）BMIC：动力端锂电池管理芯片需求复苏，明年公司智能端产品在手机品牌客户端份额有望恢复；3）DDIC：针对品牌市场规格开发的AMOLED 显示驱动芯片已完成内部验证和客户展示，客户反馈良好，四季度主要开展客户验证流程，明年有望为芯颖科技营收带来增量贡献，毛利率水平也有望得到改善。
投资建议：目标价34.3 元，维持“买入”评级由于三季度家电MCU 需求复苏低于我们此前预期，下调23/24/25 年营收预测至13.23/16.47/19.89 亿元，调整归母净利润预测至1.79/2.61/3.86 亿元（前值：1.98/3.14/4.31 亿元），考虑公司具备模拟+数字全平台产品能力，给予66x 23PE（可比公司平均62x 23PE），对应目标价34.3 元，“买入”。
风险提示：需求持续下滑，新品研发不及预期，竞争加剧导致份额下滑。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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