非银行金融行业周报：现金分红指引修订 稳定投资者预期；保险监管趋严 理性看待开门红

　　保险：本周保险指数下跌4.17%，跑输大盘0.56pct。保险个股普遍下跌，国寿-8.0%，太平-6.0%，太保-5.1%，财险-4.7%，平安-4.4%，人保-3.8%，新华-2.4%，友邦-2.0%。十年期中债国债到期收益率2.71%，较上周+3.5bp。
　　1）10 月18 日，原银保监会人身险部向各人身险公司下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》（以下简称“《通知》”），主要涉及四个方面：①科学制定公司年度预算，防止激进发展、大进大出。②要规范承保管理，不得采取大幅提前收取保费并指定第二年保单生效日的方式进行承保，不得将客户实质为保费的资金存放于其他投资理财类账户，防止出现承保空档，引发合同纠纷，滋生经营风险。③加强费用规范性、真实性管理，确保实际费用不高于报备费用，杜绝恶性竞争。④对侵害消费者合法权益、违反监管规定的行为，将发现一起，查处一起。2023 年由于政策调整影响，多数人身险公司提前完成全年任务。截至23H1，国寿/平安/太保/新华/人保NBV 实现值占22 年全年的86%/90%/80%/102%/104%，人身险保费收入对应占比为76%/65%/70%/66%/84%；截至三季度末，保费对应占比达到94%/87%/92%/88%/98%。步入四季度，人身险行业进入开门红筹备与启动阶段。《通知》对开门红乱象收紧监管约束，结合此前银保渠道“报行合一”的窗口指导与《保险销售行为管理办法》，预计今年开门红工作将更为理性。23 年开门红基数来看，23Q1 国寿/平安/太保/新华/人保的人身险保费增速分别为3.9%/5.6%/-2.6%/-0.2%/2.3%，看好销售节奏更加常态化+23Q1 基数较低的太保。
　　2）本周，上市险企公布九月保费收入数据。寿险方面，1-9 月累计总保费同比增速分别为：人保+10.4%，太保+7.9%，平安+7.2%，国寿+4.5%，新华+3.7%。产品政策调整影响持续作用，需求被提前透支反映在九月增速环比表现上，人保-0.7pct，国寿-1.1pct，平安-1.1pct，太保1.3pct，新华-1.9pct。9月寿险单月总保费同比分别为：人保-2.5%，平安-4.2%，太保-5.5%，国寿-7.2%，新华-9.9%。较8 月增速变动分别为：国寿+3.1pct，新华-3.1pct，平安-5.7pct，太保-8.9pct，人保-44.5pct。国寿作为人身险龙头企业，在产品定价利率下调之前坚持一贯多元化均衡的产品策略，目前受到政策调整影响已经呈现边际减弱。平安、新华、太保均增速下行。人保由于8 月低基数呈现高增速，环比波动明显，9 月单月较7 月单月增速-15.3pct，体现政策调整影响程度仍较大。其中，平安1-9 月累计新业务同比+23.8%，续期同比+1.3%，新业务累计增速较中期-1.7pct，但仍维持较好的增长动力。人保来看，人身险业务9 月长险首年同比-56.1%（其中趸交-8.4%，期交首年-53.6%），期交续期+7.9%，短期险+10.9%。产险方面，1-9 月总保费累计增速分别为：太保+11.8%，人保+7.5%，平安+1.8%。9 月单月产险总保费同比增速分别为：太保+11.2%，人保+6.1%，平安-4.1%。较8 月增速环比变动分别为：太保+8.5pct，平安+3.0pct，人保-1.7pct。中国人保9 月车险同比+6.8%。9 月当月汽车销量同比+9.5%， 新能源汽车销量同比+27.7%， 增幅环比分别+10.6pct/+8.2pct。人保非车险三大险种9 月单月增速：意健险同比+0.8%，农险同比+1.2%，责任险同比+15.2%，增速分别环比-27.5pct/+3.4pct/+15.2pct。
　　此外，企财险9 月保费同比+13.2%，增速环比+125.1pct。企财险大幅改善、责任险增速上行明显，是人保财险9 月增速环比上行的主要原因。
　　展望三季报业绩，人身险方面受政策落地影响NBV 增速预计有所下行，产险方面保持景气度、但成本端受大灾影响预计承压。站在中长期维度上，代理人转型兑现作为支撑估值的长周期逻辑不变，产品端需要进一步关注创新与增值服务对高净值客户需求的挖掘。资产端方面，近期股市仍处于底部震荡，三季度权益市场表现不及预期对投资收益产生影响。向前展望，在经济基本面回暖的趋势下，前期系列政策利好有望缓释，四季度投资端有望复苏，看好22H2 低基数+弹性品种国寿、新华。当前各家公司PEV 估值为：1.39（友邦H）、0.74（国寿）、0.56（平安）、0.51（太保）、0.42（新　　华）。推荐顺序：国寿、新华、太保、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。
　　券商：本周券商板块上涨0.7%，跑赢大盘4.9pct。个股表现：国联+10.4%、湘财+7.1%、中金+1.2%、华泰+0.9%、招商+0.1%、中信+0.1%、兴业-0.3%、国君-0.4%、广发-0.5%、东财-1.1%、海通-1.7%、东证-4.0%。本周券商板块明显跑赢大盘，券商板块的“护盘效应”明显，有相对收益。投资上，我们持续重点推荐华泰证券、中信证券、中金公司（H）、方正证券、招商证券、国泰君安、国联证券；建议关注：海通证券、中国银河、申万宏源。
　　本周证监会修订《上市公司监管指引第3 号——上市公司现金分红》并公开征求意见。相较于2022 年版本，调整梳理如下：1）第三条中增加“鼓励上市公司在符合利润分配的条件下增加现金分红频次，稳定投资者分红预期。”2）在第十四条采取监管措施的情形中增加对“超出能力大比例分红损害持续经营能力”的监管处罚，避免股东通过大比例分红套现的方式损害公司正常生产经营。在《上市公司章程指引》中，将1）第一百五十三条，将现金分红政策内容，增加“ 年度、中期现金分红最低金额或比例（如有）”，引导上市公司形成中期分红习惯；2）第一百五十六条，要求公司章程中增加可以不进行利润分配的具体情况。稳定投资者利润分配预期等。由于上市公司监管指引属指引性文件，文件突出了鼓励上市公司分红的中期安排，提升投资者对股东分红的预期稳定性。
　　市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300 下跌4.17%，上证综指下跌3.40%，创业板指数下跌4.99%。本周沪深两市A 股日均成交额9342.73 亿元，较上周上升16.02%；本周两融余额16241.24 亿元，较上周上升0.05%。
　　风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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