全聚德(002186)点评：需求释放利润高增 门店升级盈利能力再成长

　　投资要点：
　　公司公布2023 年三季度报，业绩符合预期，利润同比大幅增长。公司前三季度实现营收10.9 亿元，同比增加93.2%，同比19 年同期-8.5%，实现归母净利润7174.6 万元（业绩预告6800-7400 万元），上年同期亏损1.75 亿元，同比19 年同期增长36.4%。单三季度实现营业收入4.22 亿元，同比19 年三季度减少2.5%，实现归母净利润4383 万元，同比19 年三季度增长115.6%，扣非净利润4066.6 万元，同比19 年三季度增长152.3%。
　　餐饮行业明显回升，暑期旅游意愿旺盛带动需求大幅释放。2023 年以来餐饮行业需求显著释放，7-8 月暑期旅行出行热度高，带动服务型餐饮业务增长。据国家统计局数据，2023年1-9 月份，全国餐饮收入37,105 亿元，同比增长18.7%。据文旅部数据，2023 年暑期国内旅游人数18.39 亿人次，实现国内旅游收入1.21 万亿元，整体复苏提速。中秋国庆假期8 天公司全国餐饮门店接待人次、营业收入分别同比增长67%、95%，均创新高。
　　门店经营升级三大店盈利能力再夯实，菜品调整创新见成效。公司聚焦多元化餐饮产业集团战略定位，餐饮板块和平门店“中华一绝·空中四合院”、前门店“中轴食礼”、王府井店“宫囍·龙凤呈祥”项目23H1 分别贡献全店营收的42%/20%/52%，23Q3 继续拉动门店收入增长，门店经营升级，利润与口碑齐升。公司继续加强菜品研发，菜品调整成效显著，创新菜销售占比提升。线上渠道深耕，618 期间电商全渠道销售额同比+200%。
　　持续打造明星爆款丰富产品矩阵，新副品牌切入休闲食品赛道。食品板块公司发挥餐饮食品联动机制，有序推进餐饮产品食品化项目，丰富产品矩阵。公司持续打造明星爆款单品，如手工片制烤鸭3.0 逐步量产，此外上新10 余种短保锁鲜产品及餐饮门店配送产品，包括高铁酱鸭、专柜肉食类、糕点类等，并于中秋节推出具有传统文化特色的国粹系列月饼和仿膳宫廷御礼月饼礼盒。公司还以全新副品牌“零研所”进入休闲食品赛道，守正创新。
　　投资分析意见：公司菜品、门店的结构性调整初具成效，有望持续发挥老字号品牌优势，实现餐饮+食品+团膳的协同发展。我们上调盈利预测，预计23-25 年实现归母净利润为0.90/1.45/1.80 亿元（前值0.75/1.45/1.79 亿元），对应23-25 年PE 为38/23/19 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全风险，预制菜行业竞争加剧，高级技术管理人员短缺等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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