建筑行业周报：特殊再融资债券发行提速、“一带一路”高峰论坛成果丰硕 关注“一揽子”化债受益标的

核心观点
重申观点：改革成效已现、板块分化延续，看好低估值绩优白马、现代化产业体系、城中村、“一揽子”化债四主线。主线一：坚定看好国企改革基本面改善，回调后布局绩优低估值央国企，重点关注防御高股息和顺周期弹性品种；主线二：重点关注现代化产业体系，看好钢结构需求复苏、布局氢能、洁净室工程、AI+建筑等标的；主线三：重视城中村改造政策下，房建类工程建设、规划设计和检测评估3 大地产链板块；主线四：
特殊再融资债券发行提速，重点关注“一揽子”化债受益标的。
本周重点关注：1）特殊再融资债券发行提速，截至10 月20 日，21 省计划发行特殊再融资债券合计9438 亿元，云南省、内蒙古自治区和辽宁省（含单独发债的大连市）计划发行规模超千亿元。看好位于发行规模较大省份、承接政府项目的建筑企业回款改善；2）10 月17-18 日，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行、成果丰硕，151个国家和41 个国际组织代表来华参会，形成458 项成果、数量远超前两届高峰论坛。
看好建筑企业海外订单弹性。
本周关注
关注1：特殊再融资债券发行提速，看好位于发行规模较大省份、承接政府项目的建筑企业回款改善。
政策端：2023 年7 月24 日，中共中央政治局会议提及，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。9 月20 日，国务院常务会议审议通过《清理拖欠企业账款专项行动方案》，并指出，省级政府要对本地区清欠工作负总责，抓紧解决政府拖欠企业账款问题，解开企业之间相互拖欠的“连环套”，央企国企要带头偿还。9 月26 日，内蒙古自治区政府再融资一般债券（九期至十一期）信息文件披露，拟在10 月9 日发行再融资一般债663.2 亿元，打响化债第一枪。
发行节奏：总量看，截至10 月20 日，根据公布的发行信息统计，21 省计划发行特殊再融资债券合计9437.8 亿元，其中已发行7262.5 亿元、占比77.0%，本周（10.16-10.20）已发行5518.9 亿元、占比58.5%。根据此前财新周刊8 月报道，我国计划允许地方政府发行1.5 万亿元特殊再融资债券，目前公布的计划发行规模占比62.9%，仍有5562.2 亿元的空间可以期待；分省份看，云南省、内蒙古自治区和辽宁省（含单独发债的大连市）计划发行规模超1000 亿元、分别1076/1067/1006 亿元，天津、贵州省、吉林省、湖南省、广西壮族自治区和重庆计划发行规模在400-1000 亿元。
我们认为：特殊再融资债券募集资金用于偿还政府存量债务，建筑企业的政府拖欠账款有望得到偿还，进而带动企业经营现金流、信用减值损失和利润端改善。
重点关注：蒙草生态（31.7xPE-TTM，1.49xPB）。内蒙古生态修复龙头企业，布局草 （种）业和草原碳汇业务、打造新成长曲线。应收账款看，截至23H1，公司应收账款账面余额（未扣减坏账准备）41.4 亿元，其中，5 年以上 / 4-5 年 / 3-4 年 / 2-3 年 / 1-2 年 / 1 年以内账面余额分别 0.6 / 0.8 / 1.9 / 6.7 / 14.6 / 16.8 亿元；长期应收款账面价值46.0 亿元；PPP 项目看，根据公司2023 年半年报披露的日常经营重大合同，在手PPP 项目11 个，合同总金额达87.0 亿元，累计确认销售收入68.2 亿元，累计应收账款回款20.3 亿元、占累计确认销售收入比例为29.8%；业绩端看，根据公司业绩预告，23Q1-3，公司归母净利润预计2.6-3.0 亿元，同比增长70%-100%，主系：经营活动现金流入大幅增长、财务费用降低，同时公司坚持稳健运营、新项目质量显著提升。
关注2：10 月17-18 日，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行、成果丰硕，看好建筑企业海外订单弹性。
2023 年10 月17-18 日，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行，以“高质量共建‘一带一路’，携手实现共同发展繁荣”为主题，151 个国家和41 个国际组织代表来华参会，注册总人数超过1 万人。
主要成果：形成458 项成果，数量远超前两届高峰论坛。包括：（1）各方发起一系列国际合作倡议、决定举办系列国际会议，主席国汇总形成多边合作成果文件清单；（2）各国政府、金融机构、地方政府、企业商定一系列务实合作项目、双边合作协议等，主席国就此汇总后形成务实合作项目清单。
宏观层面，国家主席在开幕式上宣布中国支持高质量共建“一带一路”的八项行动，其中涉及建筑行业相关行动：构建“一带一路”立体互联互通网络，统筹推进标志性工程和“小而美”民生项目，持续深化绿色基建、绿色能源、绿色交通等领域合作，继续举办“一带一路”国际合作高峰论坛；
企业层面，10 月17 日，中国贸促会、国务院国资委、全国工商联在国家会议中心共同举办“一带一路”企业家大会，其为第三届“一带一路”国际合作高峰论坛规模最大活动之一。近300 名中外企业家代表半小时完成15 批签约，签约项目涵盖基础设施、清洁能源、轨道交通等多个领域。
分公司看，中交集团所属3 家企业与斯里兰卡、印度尼西亚等5 个国家签署合作协议，涉及公路施工、给排水、工业园建设、矿业开发等领域；中国铁建在铁路、地铁、高速公路、房建等多个领域签约重大项目；中国能建整体合作金额超百亿美元，涉及乌兹别克斯坦、俄罗斯、沙特阿拉伯等20 余个国家，覆盖光伏电站、风电、储能、数据中心、天然气化工等多种业务类型；中国电建在海水淡化、水利、水电、新能源、垃圾发电等多个领域累计签约110 亿美元，涉及亚太、中东北非、美洲、欧亚等区域。
重点推荐：中国交建（0.52xPB）、中国中铁（0.57xPB）、中国铁建（0.45xPB）、中国中冶（0.72xPB）、中国能建（0.95xPB）、中材国际（1.57xPB）、中钢国际（1.25xPB）、中工国际（0.98xPB）、北方国际（1.50xPB）；重点关注：中国化学（0.80xPB）、祁连山（中交设计）（17.1xPE-TTM）、中铁工业（9.2xPE-TTM）、振华重工（28.0xPETTM）、铁建重工（11.5xPE-TTM）。
板块跟踪
【基建市政】：
截至2023 年10 月20 日，2023 年新增地方专项债发行规模累计36175 亿元，共有62.0%新增专项债额度投向基建类项目。10 月1-20 日，新发行及拟发行地方专项债1591 亿元，市政和产业园区基础设施/交通基础设施/社会事业占比分别22.6%/25.7%/15.7%。
【专业工程】：
火电核准装机高位维稳、投资上行：据北极星电力网披露信息统计：2023 年10 月1-20 日，全国新开工火电装机11.12G ，新核准火电装机4.0G 。2022 年，全国核准火电装机合计82.5G ，同比增速达343.5%；其中：22Q1-4 装机分别8.6/16.3/25.5/32.1G ，23Q1/Q2/Q3 核准分别18.3/13.8/24.2G ；投资进度方面，2022 年全年，全国主要发电企业电源工程完成投资7208 亿元，同比增长22.8%；电网工程完成投资5012 亿元，同比增长2.0%；国内火电电源基本建设投资达909亿元，同比高增28%。
22Q4-23Q3 核准放量持续，各地项目推进提速。数据端看，据风电头条，23Q3 单期，海上风电核准装机量达4.1G ，本年累计核准装机量达10.1G ，高于2022年全年7.2G ；项目端看，9 月6 日，国家电投山东能源投资开发的半岛南U1 场址海上风电项目一期53 台风电机组全部吊装完成；9 月25 日，江苏首个平价海上风电项目国能龙源射阳1G 海上风电项目已核准开工，广西首个海上风电项目广西防城港海上风电示范项目220kV 海缆、陆缆顺利下线装船发运；10 月11 日，广东省7G 省管海上风电项目竞配确认落地；空间端看，根据《2022 全球海上风电大会倡议》，“十四五”期间各省海上风电规划装机可达100G 。我们认为海上风电工程仍有较大成长空间，板块景气度有望持续上升。
【地产链】：
销售端：30 大中城市商品房成交面积周环比161.6%、同比-12.8%。1）新房方面，2023 年第41 周（10 月9 日-10 月15 日），30 大中城市商品房成交面积为248.23万平方米，环比161.6%%、同比-12.8%；2）二手房方面，2023 年第41 周，全国二手房出售挂牌量指数为42.22，环比12.0%，同比-5.9%。
拿地端：第41 周（10 月9-15 日）房企拿地环比205.1%。100 大中城市：23 年第40 周，100 大中城市当周供应土地规划建筑面积2987.45 万平方米，环比205.1%，同比-31.9%（去年同期当周供应土地面积4384.5 万平方米）。
行情回顾：建筑板块表现跑赢大盘，园林工程板块回调幅度小申万建筑指数（10.16-10.20）单周跌幅3.2%，列申万32 个一级行业中第10 位，上证指数单周跌幅3.4%。细分三级行业方面：园林工程板块回调幅度最小，为-1.8%；化学工程板块跌幅最大，为-6.3%。
【个股行情】：高新发展（21.00%）、*ST 美尚（18.03%）、元气股份（11.63%）；【活跃度&估值】：本周（10.16-10.20）建筑板块日均交易量122 亿元，较上周日均值164 亿减少42 亿元。截至10 月20 日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM 8.3倍、市净率0.76，对应10 年历史估值分位数分别为2.4%、0%，处于估值底部。
高频跟踪：本周城投债发行量上升，住宅用地供应同比下降、中板价格环比下降【资金】：本周城投债发行额1057.5 亿元，新增40 只专项债。
【土地供应】：本周大中城市累计供应土地建面/纯住宅建面同比-22%/-41%。
【原材料】：石油沥青开工率周环比上升，螺纹钢价格周环比上升。
风险提示：基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；电力投资增速不及预期；国企改革推进不及预期；海外项目需求不及预期；特殊再融资债券发行力度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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