大华股份(002236)：业绩同比改善明显 AI赋能+中移合作协同共振

　　【事件】：公司发布2023 三季报，实现营收222.78 亿元，同比增长5.23%；实现归母净利润25.90 亿元，同比增长52.98%。
　　营收同比继续提升，毛利率提振显著：随着宏观经济企稳，叠加物联智能化业务认识度和接受度提升，2023Q3 公司实现营收76.45 亿元，同比+7.91%，环比-11.29%保持较好增长。公司针对产品结构进行优化，降低了硬盘、工程项目等低毛利率业务的营收占比；同时受益于缺芯缓解后采购成本有所降低。
　　2023Q3 公司实现毛利率42.27%，同比+4.71 个百分点，环比-0.79 个百分点。
　　汇兑波动影响季度间净利润水平，现金流表现优异：由于公司海外营收占比较大（2022 年占比48.31%），季度间产生汇兑波动。公司2023Q2 财务收入为4.69 亿元，而公司2023Q3 财务费用为1.10 亿元。虽汇兑收益同比有所减少（2022Q3 财务收入2.60 亿元），但公司2023Q3 归母净利润为6.14 亿元，环比-58.52%，同比+254.46%增速仍持续上颇为亮眼。公司2023 前三季度经营现金流净额13.25 亿元，上年同期为负，较好地保持经营平稳，支持公司积极实施各方面必要的经营举措。
　　AI+中移合作展现发展潜力：随着多模态的进一步突破，大模型潜在应用场景也将大幅拓宽，在容错率较高的智能家居、智能物联、办公等场景下有望更快落地的可能性，公司有望核心受益。此外，公司与中国移动正积极探索在产品、销售、服务等方面的多向融合，拓展协同空间，充分发挥双方优势，推动联合研发，做好资源互补，共同深挖客户价值，在智慧城市、数字政府、行业应用等领域快速加载AI 能力，赋能千行百业。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入324.32/366.35/421.41 亿元，归母净利润33.38/43.83/52.48 亿元。对应PE 分别为20.66/15.74/13.15 倍，维持 “增持”评级。
　　风险提示：AI 推进不及预期；贸易关系扰动；创新业务孵化不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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