顺络电子(002138)：Q3收入及业绩均创新高 受益于需求回暖及盈利能力提升

事件：公司10 月20 日公告三季报， 2023 年前三季度实现收入36.76 亿元，同比+15.55%，归母净利润4.77 亿元，同比+17.19%，扣非归母净利润4.47亿元，同比+24.50%。我们点评如下：
下游需求复苏叠加大客户拉货，Q3 营收再创新高。2023 年前三季度实现收入36.76 亿元，同比+15.55%，分业务来看，射频信号处理收入14.82 亿元，同比+23.91%；电源管理收入14.21 亿元，同比+8.23%，汽车电子或储能专用收入4.07 亿元，同比+16.95%，陶瓷、PCB、传感及其他收入3.67 亿元，同比+13.27%。分季度来看，下游需求从Q2 开始复苏，同时叠加公司与全球领先客户的合作持续深化，新产品持续推向市场并且供不应求 ，Q2 单季营收创历史新高，Q3 单季度营收再创新高，达到13.44 亿元，同比+28.59%/环比+2.87%，其中信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB、传感及其他业务分别同比+114.34%/-2.87%/+18.12%/-4.69%。
产能利用率及经营效率提升，Q3 盈利能力继续向上。Q3 单季度归母净利润2.22 亿元，同比+94.57%/环比+26.38%，扣非归母净利润2.14 亿元，同比+124.15%/环比+25.15%，归母净利、扣非归母净利均创历史新高，符合下半年持续复苏的业绩预期。其中Q3 单季度毛利率36.27%，同比+4.58pcts/环比+1.07pcts，归母净利率16.52%，环比+3.13pcts，Q2 公司盈利能力已有明显改善，Q3 环比继续提升，主要系消费市场进一步复苏，产能利用率持续提升，同时公司坚持降本提效，经营效率持续提升。
展望Q4 及明年，消费及通讯市场延续复苏趋势，同时汽车及新能源需求回暖，客户拓展进入收获期。传统下游需求从Q2 开始逐步回暖，下半年延续复苏的趋势，大客户备货进一步提振业绩，考虑到去年Q4 的业绩基数低，我们预计Q4 业绩同比增速将进一步提升。对于新兴领域而言，23H1 汽车电子、光伏新能源市场整体比较平淡，但是公司已推出具竞争力的产品，随着市场逐步回暖、新能源汽车市场重点客户份额提升，下半年业绩有望超过上半年；光伏新能源重要客户拓展超过预期，新产品验证顺利，市场下半年有望逐步恢复。
维持“强烈推荐”投资评级。公司下游消费及通讯市场逐渐复苏，整体上处于周期上行阶段，同时汽车及新能源业务亦进入收获期，建议重点关注。预测23-25年营收为51.82/64.10/78.42 亿元，归母净利润为6.79/9.11/11.92 亿元，对应EPS 0.84/1.13/1.48 元，对应当前股价PE 为33.1/24.7/18.9 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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