立讯精密(002475)：3Q23毛利率改善 4Q23业绩增速有望加快

　　结论与建议：
　　尽管消费电子领域整体需求疲弱，但公司业绩逆势上行，体现公司产品布局的前瞻性以及在大客户供应链中的价值提升。公司预计4Q23 净利润增长22%-30%，增速有望加快，带动全年净利润增速提升至18%-23%的区间范围。
　　我们预计2023-25 年公司实现净利润110 亿元、140 亿元和169 亿元，同比分别增长20％、28%和20%，EPS 分别1.53 元、1.96 元和2.36 元。目前股价对应2023-2025 年PE 分别20 倍、16 倍和13 倍，估值较低，给予“买进”评级。
　　3Q23 毛利率持续改善：2023 年前三季公司实现营收1558.7 亿元,YOY增长7.3%;实现净利润73.7 亿元,YOY 增长15.2%,EPS1.03 元。其中，第3 季度单季，由于客户库存管理的影响以及部分低毛利业务的调整，公司实现营收579 亿元,YOY 下降8.5%，3Q23 公司实现净利润30.2 亿元，YOY 增长15.4%。公司业绩符合我们的预估。从毛利率来看，2023年前三季公司综合毛利率11.8%,较上年同期下降0.9 个百分点，反映组装业务占比的结构性提升。其中，3Q23 公司综合毛利率13.8%，同比提升0.6 个百分点，环比提升2.5 个百分点，趋势良好。
　　4Q23 业绩增速提升，全年利润增长较快：公司预计2023 全年净利润108亿元-112 亿元，YOY 增长17.5%-22.5%，扣非后净利润103 亿元-109 亿元，YOY 增长22%-29.5%.相应的，4Q23 净利润34 亿元-38.5 亿元，YOY增长23%-39%。扣非后净利润33 亿元-39 亿元，YOY 增长33%-58%，4Q23公司业绩增速有望加快。
　　盈利预测：公司持续布局可穿戴设备、终端显示模以及智慧汽车连结系统等产品。同时受惠于大客户份额的提升、以及新能源汽车企业的需求提振，预计未来两年公司业绩有望增速继续提升。预计2023-25 年公司实现净利润110 亿元、140 亿元和169 亿元，同比分别增长20％、28%和20%，EPS 分别1.53 元、1.96 元和2.36 元。目前股价对应2023-2025 年PE 分别20 倍、16 倍和13 倍，估值较低，给予“买进”评级。
　　风险提示：消费电子需求恢复不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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