汽车行业快评：特斯拉系列之二十八：盈利能力短期承压 CYBERTRUCK有望年底交付

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2023 年10 月19 日，特斯拉公布2023 年Q3 财报，特斯拉23Q3 营收达233.5 亿美元，同环比+8.8%/-6.3%；利润端来看，23Q3 的毛利率为17.9%，同环比-7.2pct/-0.3pct，营业利润17.64 亿美元，同环比-52.2%/-26.5%，营业利润率7.6%，同环比-9.6pct/-2.0pct；23Q3 实现净利润（GAAP 下）18.53 亿美元，同环比-43.7%/-31.4% ；现金流来看， 特斯拉23Q3 经营活动现金流为33.1 亿美元， 同/环比分别-35.1%/+7.9%，Q2 自由现金流8.5 亿美元，同比-74.3%；汽车业务来看，23Q3 特斯拉全球汽车产量为43.0万辆，同环比+17.6%/-10.3%，交付43.5 万台，同环比+26.5%/-6.7%；23Q3 汽车板块毛利率15.7%，同比-10.6pct(若剔除碳积分影响，23Q3 汽车销售毛利率同比-12pct）。我们测算23Q3 特斯拉汽车销售业务单车均价4.27 万美元、单车成本3.60 万美元、单车毛利0.67 万美元、单车营业利润0.23 万美元。
北京时间10 月19 日清晨，特斯拉召开2023 年第三季度财报电话会议，结合财报内容我们整理以下核心要点：1）销量：维持全年180 万辆的销量目标，后续可能会继续根据市场情况进行价格调整；2）智能驾驶：FSD BETA 累计行驶里程超8 万里，人工智能训练计算量增长至2 倍以上；特斯拉神经网络技术完成端对端的训练；3）机器人：正通过AI（而不是硬编码软件）训练机器人简单的任务，目前已可自动分类物体，并可完成简单的瑜伽动作；4）4680 电池:10 月中旬第2000 万颗4680 电芯在得州工厂下线，锂精炼业务稳步推进。5）新车型：Cybertruck 预计今年11 月底开始交付，需1-1.5 年开始显著贡献正向现金流，预计2025 年出货量25 万辆；下一代平台研发工作也在稳步推进。
国信汽车观点：关注（1）特斯拉全球放量（包括调价刺激需求+改/新款车型上市）；（2）智能驾驶技术和盈利模式创新创新；（3）特斯拉人形机器人推进和突破三条主线。特斯拉放量降本及强劲费用管控能力持续驱动业绩，凭借细分领域优势车型Model 3/Model Y 产销量持续突破，特斯拉已实现连续十五个季度盈利，22 年全球累计交付131 万辆，同比+40%。同时2023 年初以来，特斯拉车型在中国、欧洲、北美、日本、澳大利亚等地陆续推进降价优惠措施活动，目前2023 年前三季度特斯拉全球交付132.4 万辆，随改款车型Q4 持续放量催化以及价格策略对需求的提振，我们预计特斯拉具有较高的确定性可完成180 万辆的销量目标（按180 万辆目标Q4 需完成47.6 万辆）。展望2024 年，需求端随降价驱动放量及，供应端欧洲工厂（Model Y 连续多月成为欧洲最畅销车型）、北美工厂（北美新能源汽车渗透率低于10%，Cybertruck订单超百万）产能持续提升，以及改款Model 3、新版Model Y（内饰、座舱等多方面升级）对需求的整体提振，我们预计2024 年特斯拉汽车销量依旧有望保持相对可观的增速。盈利层面，考虑到供应链瓶颈缓解，放量降本+平滑交付曲线等方案不断降本增效，以及后续制造&工艺层面的优化升级（通过组装工序优化升级有望节省50%组装成本），特斯拉整体汽车业务的盈利能力有望实现修复；叠加能源及储能业务（23Q3 储能装机同比+90%）和智能驾驶业务持续发力，以及人形机器人顺利推进（预计24 年有望小批量生产），特斯拉全球竞争力有望持续上行。
长期看，特斯拉有望打造一系列人工智能的终端载体（智能驾驶汽车、机器人等），通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi 共享出行”赋能新盈利模式。软件上以FSD 软件、软件商城及订阅服务组合拳提高附加值，以共享出行打开智能驾驶运用场景。持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利模式的创新。我们长期看好特斯拉电动车、储能及能源业务、机器人业务的发展前景，推荐特斯拉产业链核心标的拓普集团、三花智控、新泉股份、精锻科技、旭升集团、双环传动、爱柯迪、银轮股份等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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