国金证券：给予劲仔食品增持评级

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对劲仔食品进行研究并发布了研究报告《鹌鹑蛋快速起量，Q3业绩超预期》，本报告对劲仔食品给出增持评级，当前股价为10.77元。

劲仔食品(003000)

业绩简评

10月23日公司发布2023三季报，23Q1-Q3实现营收14.93亿元，同比+47.9%；实现归母净利润1.33亿元，同比+47.5%；扣非归母净利润1.09亿元，同比+31.9%。其中，23Q3实现营收5.69亿元，同比+45.9%；实现归母净利润0.50亿元，同比+48.6%；扣非归母净利润0.38亿元，同比+26.3%，业绩超预期。

经营分析

大包装战略持续推进，收入延续高增态势。分产品来看，23Q3鱼制品增速25%+，主要系大包装产品铺货率提升。鹌鹑蛋新车间投产，产能提升月销突破4000w，预计年内销售额破2亿元；豆干、肉干依旧表现稳健。分品规来看，预计23Q3大包装+散称产品占比超50%，系强化电商、零食专营、商超渠道合作的广度与深度。各渠道月销持续提升，截至9月底，零食专营/电商分别突破2000w/3500w（税后），同比实现高双位数增长。

成本压制减弱，规模效应提升。公司23Q3毛利率为26.8%，同比和环比均有改善，分别提升3.2pct/0.3pct。主要系1）鳀鱼干上半年基本完成战略库存储备，采购价同比去年回落。2）鹌鹑蛋与上游供应商紧密合作，采购成本较Q2下降且生产初具规模效应。23Q3公司销售/管理/研发费率分别+3pct/-0.6pct/+0.2pct,其中销售费率明显增长系销售人员薪酬、品牌推广费与电商平台推广服务费增加。最终23Q3归母净利率为8.8%，同比+0.2pct。

产品端，公司聚焦大单品策略，鱼制品全国领先。叠加鹌鹑蛋快速起量，规模效应有望持续释放。渠道端，大包装补齐商超渠道短板，品牌势能辐射流通和电商等渠道，费率有望持续优化。公司所处深海零食赛道，行业增速快且集中度低，我们看好公司未来受益于渠道多元化和品牌力提升。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司23-25年归母净利分别为1.9/2.4/2.9亿元，同比增长48%/30%/21%，对应PE分别为24x/18x/17x，维持“增持”评级。

风险提示

食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.79亿，根据现价换算的预测PE为24.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级18家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为14.99。

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