珀莱雅(603605)公司点评报告：Q3净利YOY+24%符合预期 大促抖音开门红＆天猫合作加码保障双11强确定性

　　事件：公司发布2023 三季报，整体业绩符合预期?23Q1-3：营收52.49 亿（+32.47%），归母净利7.46 亿（+50.60%），扣非归母净利7.26 亿（+52.18%）。
　　23Q3：营收16.22 亿（+21.36%），归母净利2.46 亿（+24.24%），扣非归母净利2.47 亿（+25.95%）。；
　　收入端：预估线上调整期保持稳增，预估线下回归正增拆分品类：：单Q3 营收护肤13.70 亿（+15.8%），彩妆1.97 亿（+36.4%），洗护0.51 亿；拆分品牌预估Q1-3 珀莱雅yoy 约25%-30%，彩棠yoy 约65%-70%，悦芙媞、OR 预估仍维持高双位数增长；拆分渠道：预估Q1-3 线上yoy约30%+，线下yoy 约10%+。
　　利润端：淡季高自播＆控赠品＆稳营销因素驱动单Q3 毛利率再创新高?毛利率：23Q1-3 毛利率71.18%(+1.75pct），其中单Q3 毛利率72.66%（同+0.67pct），毛利率提升主因Q3 自播占比高，赠品克制、淡季达人费用相对较低等原因导致，Q4 毛利率预估维持同比稳定。
　　费用率：单Q3 销售费率、管理费率、研发费率各42.6%（-1.1pct）、5.8%（-2.3pct）、2.3%（-0.3pct）,预计Q4 销售、管理费率均稳定，其中推广费预计有所提升，研发投入预计进一步加大。
　　净利率：23Q1-3 归母净利率14.2%（+1.7pct），其中单Q3 净利率15.21%（同+0.4pct），Q4 净利率预计同比稳健；存货跌价损失主因增加升级换代相关计提。
　　双11 跟踪：抖音渠道迎来开门红，截至10.22 珀莱雅/累计销售额达7250/5250 万，占去年全周期比重各达19%/140%，双品牌均位列抖音美妆排行榜前列；本次超级美妆节合作17 个sku，同比+9/环比+6，参与力度加码有望在大促虹吸效应显著背景下迎来显著增量。
　　投资建议：看好公司23 全年在大单品战略持续深化&品牌营销卓有成效背景下，品牌心智进一步夯实、盈利空间进一步打开，构建新国货化妆品产业平台。公司大促超头合作加码叠加抖音高增，预计全年有望延续增长趋势。预计23/24/25 年净利润11.2/14/17.5 亿元，分别对应PE33/26/21x，维持”强烈推荐“评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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