珀莱雅(603605):业绩整体符合预期 线下布局成效初现

2023-10-24 10:55:03 和讯  广发证券嵇文欣/王薇
  核心观点:
  事件:公司发布23 年三季度报告,2023 年前三季度实现营业收入52.5亿元,同比+32.5%,归母净利润7.5 亿元,同比+50.6%,扣非归母净利润7.3 亿元,同比+52.2%,归母净利率同比提升1.7pp 至14.2%。
  其中Q3 单季实现收入16.2 亿元,同比+21.4%,归母净利润2.5 亿元,同比+24.2%,扣非归母净利润2.5 亿元,同比+26.0%。
  毛利率提升,期间费用率略降。(1)公司前三季度毛利率同比+1.8pp至71.2%,其中Q3 单季毛利率同比+0.7pp 至72.7%;(2)前三季度期间费用率同比-0.1pp 至50.4%,其中销售费用率同比+0.3pp 至43.3%,管理费用率同比-0.5pp 至5.5%,研发费用率同比+0.1pp 至2.5%,财务费用率为-0.8%;Q3 单季度销售费用率同比-1.1pp 至42.6%,管理费用率同比-2.3pp 至5.8%,研发费用率同比-0.3pp 至2.3%;(3)Q3 单季度经营性现金流量净额为-3.8 亿元,同比大幅下降主要由于:①预付双十一形象推广费增加;②为618 大促备货产生的应付货款集中支付;③Q2 销售及利润增速较高,相关税费在Q3 缴纳。
  根据公司发布的三季报说明材料,(1)分品牌看,前三季度主品牌珀莱雅营收占总营收比重约80%,同比增长约30%,彩棠营收占比约10%,同比增长约70%;(2)分渠道看,前三季度线上营收47.1 亿元,同比+35.6%,线下营收5.2 亿元,同比+12.0%,线上线下分别占比90%和10%;我们估算Q3 单季度线上营收约13.8 亿元,同比+18.6%,线下营收约2.3 亿元,同比+46.4%。
  盈利预测和投资建议:公司各项能力优秀,预计公司23-25 年归母净利润分别为11.2、13.9、17.2 亿元,维持公司合理价值147.88 元/股的观点不变,对应23 年PE 为52 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:行业景气度下降;电商增速放缓;新品孵化不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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