北鼎股份(300824)23Q3业绩点评：代工出口明显提振 盈利能力持续修复

　　2023 年10 月23 日公司发布2023 年三季度报告。23Q1-Q3 公司实现营业总收入4.72 亿元，同比-11.73%，归母净利润0.52 亿元，同比+96.01%，扣非归母净利润0.46 亿元，同比+119.76%。单季度来看，23Q3 公司实现营业总收入1.51 亿元，同比-9.22%，归母净利润0.15 亿元，同比+255.36%，扣非归母净利润0.12亿元，同比+525.27%。
　　收入端：代工业务恢复增长，自主品牌仍显承压。23Q1-Q3 公司营业总收入同比下滑12%，其中23Q3 公司实现收入1.51 亿元，同比-9%，分业务来看，自主品牌：23Q3 实现收入约0.96 亿元，同比-26%，其中北鼎中国收入约0.90 亿元，同比-16%，主要系国内消费市场复苏较弱，国家统计局数据显示23 年1-9 月国内家电类社零额同比-1%，其中23Q1/Q2/Q3 同比分别-2%/+3%/-4%，家电需求呈弱复苏状态但尚未恢复至疫情前（19Q1-Q3）的水平；另外奥维云网数据显示23Q3厨房小家电零售额同比下滑12%，需求表现有所下行（23H1：-8.5%）。北鼎海外实现收入约0.07 亿元，同比-71%，主要系公司持续推进渠道及运营模式等方面的调整所致。代工业务：受去年同期低基及主要代工客户库存水平恢复，公司代工业务表现明显提振，23Q3 实现收入约0.54 亿元，同比+53%。
　　利润端：持续推进降本增效，盈利能力恢复顺畅。23Q3 公司实现毛利率45.81%，同比-0.71pct，或系低毛利率代工业务占比提升、自主品牌海外业务成本结构变动等影响；费率方面，23Q3 公司销售、管理、研发、财务费率分别为22.35%、9.58%、6.10%、-0.16%，分别同比-11.25pct、-1.75pct、+1.47pct、+1.97pct。公司持续推进降本增效，在渠道推广、供应链管理、存货周转以及人力资源等方面效率有所提升，综合影响下，23Q3 公司实现净利率9.76%，同比+7.26pct。
　　持续推出优质新品，完善多元渠道布局。产品端：公司坚守高端定位，聚焦吃喝改善需求持续创新，年内推出多功能双层蒸锅、铸铁牛排煎锅等优质产品，新品表现值得期待。渠道端：公司加大对抖音等新兴渠道的投入，同时优化线下自营渠道，提升线下门店的盈利能力，多元化渠道布局有望触达更多消费者，助力长远发展。
　　投资建议：考虑消费需求弱复苏品牌表现弱势，我们调整对公司的盈利预测，预计2023-2025 年公司营业总收入分别为7.56、9.09、10.62 亿元，同比分别-6.0%、+20.2%、+16.9%，预计2023-2025 年归母净利润分别为0.85、1.05、1.26 亿元，同比分别+80.4%、+23.7%、+20.4%。当前股价对应2023-2025 年PE 分别为36x、29x、24x，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品表现不及预期，渠道拓展不及预期，人民币汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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