铂科新材(300811)：Q3磁粉芯出货节奏有所调整 芯片电感持续扩张

公司公告2023 年三季报，前三季度实现营业收入8.54 亿元，同比+14.86%，归母净利润为1.89 亿元，同比+43.66%，扣非归母净利润1.81 亿元，同比+39.79%。其中，2023年Q3实现营业收入2.73亿元，同比+0.34%，环比-6.34%；实现归母净利润5,481.69 万元，同比+4.04%，环比-19.88%。
产品结构优化、新牌号产品推出拉动毛利率增长，期间费用率同比下降。2023年 Q1-Q3 公司整体毛利率为39.58%，同比+3.27pct，期间费用率为13.71%，同比-0.27pt，主要系前三季度公司新能源领域相关产品占比有所提升，推出新品NPC、NPV 拉高产品均价，且成本控制合理。2023Q3 毛利率为37.66 pct，同比+0.29pct，环比-2.41pct，或因Q3 高毛利的光储领域产品受下游去库存等影响营收占比有所下降。
芯片电感需求旺盛，产能有望保持高增长。目前公司芯片电感营收总额和占比持续提升，上半年实现2,131 万元营收，全年总收入大概率将超出原定计划，预计到年底将实现产能约500 万片/月，明年扩充至1,000-1,500 万片/月。芯片电感起到为 GPU、CPU、ASIC、FPGA 等芯片前端供电的作用，金属软磁材料制成的芯片电感以其小型化、耐大电流的特性，更加适用于人工智能、自动驾驶、服务器等大算力应用场景。今年6 月，公司公告设立控股子公司惠州铂科新感技术有限公司，以组织变革推进芯片电感业务的企业化和专业化运作，提升公司在该领域的持续领先优势和综合竞争力。
研发高性能软磁粉末，消费电子行业更迭或将拉动其需求。随着电子产品不断小型化、轻薄化发展，一体成型电感得到广泛应用，而核心原材料金属软磁粉末是实现其感量高、耐大电流、漏磁少等特点的关键。目前公司已成功打造以合金精炼、物理破碎（气雾化、水雾化和高能球磨）为核心的金属粉末制备技术平台，并掌握直径 2μm-50μm 的金属粉末制备工艺，公司研发的微细球形铁硅铬粉末、非晶纳米晶粉末已得到客户验证，后续将逐步导入客户量产。
维持“强烈推荐”投资评级。Q3 下游光伏等领域去库存延续，公司磁粉芯出货节奏有所放缓，我们认为行业中长期仍将保持30%以上的增速。并看好公司第二、三成长曲线芯片电感、软磁粉末业务。预计2023-2025 年公司实现归母净利润2.68、3.64、4.8 亿元，对应市盈率29.6、21.8、16.5 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：下游新能源、人工智能需求不及预期、新建项目扩产不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。