松原股份(300893)：单季度营收新高 Q3营收、利润均超预期

　　公告：公司公布2023 三季报，前三季度实现收入8.15 亿，同比+16.17%；Q3 实现收入3.45亿，同比+24.15%；前三季度实现归母净利润1.17亿，同比+48.56%；Q3实现归母利润5406.5万元，同比+53.02%。业绩超预期.
　　23Q3 单季度收入创新高。公司Q3 实现营业收入3.45 亿， 同、环比分别+24.15%/+40.91%,单季度收入创新高。我们认为公司三季度收入环比大幅提升，主要系新项目量产所致。
　　Q3 净利率同、环比提升明显。公司Q3 归母净利润5406.5 万元， 同、环比+53.02%/+76.97%；Q3 净利率15.69%，同比+2.96pct，环比+3.19pct，单季度净利率水平恢复到2021 年上半年，主要系规模效应、毛利率提升所致。
　　三季度财务数据简要情况。Q3 毛利率32.64%，同比+2.63pct，环比+2.53pct，我们认为主要安全带出货结构优化、安全气囊方向盘产能利用率提升所致。由于规模效应凸显，四费占比为11.77%，同比-1.74pct，环比-3.96pct，对净利率提高亦呈正向贡献。
　　公司具备长期成长性，量价逻辑均具备：
　　1） 安全带量增逻辑 – 持续扩展新客户：公司深耕汽车被动安全领域，由最初安全带零部件供应商逐渐转型为安全带总成供应商，并成功突破国内各大客车、商用车以及主流乘用车客户，在上市后成功进入大众、比亚迪等客户体系，为未来安全带市占率持续提升打下良好基础。
　　2） 安全气囊方向盘价增逻辑 – 通过拓展新产品扩大单车价值量。公司上市以来开始拓展新产品安全气囊、方向盘，并且在2022 年新产品实现收入1.47 亿，占比14.8%，成为拉动业绩增长的核心动力；同时，公司亦从单一产品供应商成功晋级为被动安全系统供应商。
　　3） 长期看，智能化有望推动“电动安全带“渗透率提高，继续带动单车价值量提升。
　　投资分析意见：预计公司2023-2025 年营收12.08/15.94/21.57 亿（与之前预测保持一致） ，归母净利润1.87/2.54/3.09 亿元（ 与之前预测保持一致） ， 同比增速58.7%/35.7%/21.8%，对应当前（2023/10/24）PE 为33x/24x/20x。公司在被动安全领域具备稀缺性，行业高壁垒，小荷才露尖尖角后续长期成长空间极大，维持买入评级。
　　核心风险：下游汽车销量不及预期、客户开拓不及预期、原材料上涨；同时，公司7/31日收到深交所监管函，针对变更募集资金用途未及时履行审议程序及信息披露义务，敬请关注风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。