金卡智能(300349)2023年三季报点评：业绩稳健高增 验证景气周期持续

　　公司2023 年三季度营业收入持续增长，归母净利润保持高增速。主要受益于数字燃气、数字水务市场向好，需求迸发，同时公司持续降本增效，开展全面预算管理。我国持续推出公用事业仪器仪表利好政策，公司抓住机遇发展燃气与水务领域，积极响应“一带一路”倡议，布局海外产能，设立研发中心，预计将持续受益。考虑到公司较强的盈利能力和逐步凸显的龙头地位，我们维持公司2023/24/25 年归母净利润预测为4.31 亿/5.14 亿/6.43 亿元，对应EPS 预测为1.00/1.20/1.50 元，维持公司2023 年17 倍PE 的保守估值水平，维持目标价17 元，维持“买入”评级。
　　公司2023 年三季度业绩符合市场预期，业务收入与利润保持高增速。公司2023年前三季度实现营收22.81 亿元、归母净利润2.98 亿元、扣非归母净利润2.62亿元，经会计政策变更追溯调整后，分别同比增加17.69%、63.67%和33.06%；公司2023Q3 单季度实现收入8.27 亿元、归母净利润0.91 亿元、扣非归母净利润0.81 亿元，分别同比增加20.47%、36.21%和36.44%。公司业绩整体符合市场预期，2023Q3 扣非归母净利润与归母净利润的差异主要来源于2023H1及2022H1 公司理财产品造成的公允价值变动差异，2023Q3 已消除该影响。公司主要非经常性收益来自于政府补助，此外，利润上升还受益于增值税即征即退增长等因素。报告期内公司实现了营业收入和利润双增长，盈利能力较强，发展态势整体向好。
　　多元业务蓬勃发展，需求迸发，市场拓展效果显著。城市老旧管网改造等利好政策落地，燃气终端市场需求得到有效释放，公司持续加强市场拓展，行业集聚效应持续显现，2023Q3 智能民用燃气终端及系统收入同比增长15.87%；国内经济企稳回升，天然气价格联动机制得到有效落实，客户需求恢复，公司智能工商业燃气终端及系统收入同比实现增长；数字水务在实现北京、上海、广州等重要市场突破性进展的同时与苏伊士、格兰富等跨国企业开展战略性合作，为公司发展打开第二增长曲线，收入较同期增长 77.91%；公司持续开展降本增效活动，通过研发设计改良等举措降低产品成本，进行全面预算管理，控制费用合理有效开支，推动公司高质量发展。
　　公司注销回购股份，积极响应国家号召，把握政策利好实现稳步发展。根据公司公告，2023 年9 月，公司根据实际情况，结合整体战略规划、股权激励规模等因素综合考虑，拟对于已通过议案中的回购股份用途进行变更，注销回购股份，公司总股本将由4.29 亿股变更为4.21 亿股。公司积极响应国家“一带一路”
　　倡议，紧跟国家政策导向，努力拓展国际市场，目前已成功布局众多“一带一路”国家，主线产品及数字化工厂获欧盟认证，公司在南美、中亚等新兴国家抢占市场份额，在欧洲和北美成立研发中心，以更高的视野布局全球领先产品和市场。截至2023 年三季度末，金卡智能已为全球40 多个国家、2000 多个城市、4000 多家能源企业及6000 多万家庭用户提供数字能源产品和解决方案。
　　公司把握分区计量降低漏损率的利好政策，布局超声水表产品，推动水务业务持续发展，我们预计公司收入有望延续高增速；公司借助老旧管网改造更新和城市燃气生命线的政策助推，稳步发展数字燃气业务。
　　风险因素：房地产行业下滑风险；天然气应用及相关投资推进放缓风险；同行业竞争加剧风险；公司新场景导入缓慢风险；制造业及消费复苏不及预期风险。
　　盈利预测、估值与评级：经济复苏有望推动工商业燃气表需求转暖，民用端除老旧小区改造外，保交楼、“瓶改管”等均利好公司新增业务发展，水务领域政策效果和超声水平渗透作用显现。随着下游集中度提升，公司市占率也逐步提升，龙头地位持续稳固，参考历史数据，我们预测本轮公用事业资本开支景气周期将持续到2025 年之后。考虑到公司后续有望控本增效，新业务规模效应渐起，盈利有望持续保持较高增速，股权激励目标有望超额实现，我们维持公司2023/24/25 年归母净利润预测为4.31 亿/5.14 亿/6.43 亿元，对应EPS 预测为1.00/1.20/1.50 元，当前股价对应PE 仅为 11.8/9.8/7.9 倍。目前公司估值安全边际高，利润增长后分红预期增加，维持公司2023 年17 倍PE 的保守估值水平，维持目标价17 元，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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