华凯易佰(300592)：跨境电商高景气度持续 Q3业绩保持快速增长

　　事件：公司2023 年前三季度实现收入47.50 亿元、同增55.29%，归母净利润2.99 亿元，同增109.02%，扣非净利2.82 亿元、同增111.43%，其中23Q3 实现收入17.58 亿元，同增61.04%，归母净利0.91 亿元、同增52.47%，扣非净利0.90 亿元，同增60.71%。跨境电商主业高景气度持续，且6 月完成收购易佰电商少数股权，业绩保持快速增长。
　　点评：
　　受益于行业需求增长及公司优势地位巩固、战略布局实施，公司收入保持快速增长，2023 年前三季度易佰网络实现收入47.23 亿元，净利润3.51 亿元，其中计提超额业绩奖励4676 万元。其中23Q3 易佰网络实现收入17.42 亿元，同增61.53%，计提超额业绩奖励后净利润1.08 亿元，同增45.75%。收入、利润（不考虑提成）增速估计较23Q3 环比提升，亚马逊会员日销售创历史新高，公司高增长持续验证。
　　1）2023 年前三季度公司毛利率同降0.74PCT 至37.81%，基本保持平稳。2）期间费用方面，23 年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率同增-2.99PCT、1.00PCT、-0.25PCT、-0.14PCT 至22.97%、5.87%、0.99%、0.22%。其中销售费用率、研发费用率下降主要系公司营收增长较快，摊薄平台、营销等销售费用以及相应的研发投入，管理费用率有所增加主要系公司计提超额业绩奖励并增加股份支付。3）23 年前三季度公司经营活动现金流净额为3.55 亿元，同增268.82%，主要系销售规模增长、销售回款增加。
　　公司泛品业务积极拓展全球新兴电商市场，提高SKU 上新精度，拓展多元化电商平台；精品业务精选SKU，团队运营经验进一步成熟，实现扭亏为盈；亿迈引入战略合作客户，商户数量、GMV 实现飞速增长。
　　公司提高精细化运营水平，叠加人民币贬值、海运费下降等利好下利润表现亮眼。
　　盈利预测与投资建议：23Q3 公司业绩快速增长，我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为3.98/5.11/6.51 亿元，10 月23 日股价对应23 年16.15 倍PE。海外高通胀环境下高性价比消费将有望持续受益，公司有望发挥龙头优势不断扩张市场份额，维持“买入”评级。
　　风险因素：汇率波动风险、原材料价格波动风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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