旭升集团(603305)：Q3毛利率环比提升 全球化战略进一步推进

事件：
公司发布2023 年三季度报告，前三季度营收35.75 亿元，同比+9.52%，归母净利润5.65 亿元，同比+16.43%，其中Q3 营收12.15 亿元，同比-4.43%，环比+2.33%，归母净利润1.71 亿元，同比-18.76%，环比-14.95%。
毛利率环比提升，财务费用率有所增长
23Q3 单季度公司毛利率为25.30%，同比-0.27pct，环比+1.04pct，净利率为14.01%，同比-2.52pct，环比-2.85pct，Q3 毛利率环比有所提升。23Q3单季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.67%、2.94%、3.89%、2.03%，同比分别+0.06pct、+1.25pct、+0.62pct、+2.77pct，环比分别+0.14pct、+0.48pct、+0.28pct、+5.20pct，财务费用率环比提升显著。
新项目定点助推业绩提升
公司于2023 年9 月27 日发布关于获得客户项目定点意向书的公告，本次定点项目共计8 个，生命周期为4-6 年，年销售总金额约为7 亿元，生命周期总销售金额约为36 亿元，预计于23Q4 逐步开始量产。公司工艺水平深受客户认可，将于本次项目中为客户提供防撞梁、门槛梁、电池盒、电驱壳体总成等零部件，为公司未来业绩的提升增添动力。
全球化布局进一步加速
2023 年9 月21 日，公司在墨西哥举行墨西哥公司项目的奠基仪式。公司规划墨西哥工厂将拥有熔铸、挤压、压铸、精密加工等全流程工艺，达产后员工总数将超过2000 人，年产值逾6 亿美金，将成为公司在海外的最大生产制造基地。墨西哥基地有望增强北美地区的客户粘性，助力公司进一步构建全球化供应链及服务体系的建设。
盈利预测、估值与评级
考虑到汇率变动， 我们预计公司23-25 年营业收入分别为53.64/68.98/83.80 亿元（原值为70.39/97.86/128.93 亿元），同比增速分别为20.44%/28.59%/21.49%，3 年CAGR 为23.45%，归母净利润分别为8.01/11.04/13.81 亿元（原值为9.90/14.36/19.43 亿元），同比增速分别为14.21%/37.85%/25.09%，3 年CAGR 为25.35%，EPS 分别为0.86/1.18/1.48元/股，对应PE 分别为21.8/15.8/12.7 倍。参考可比公司，我们给予公司24 年25 倍PE，目标价29.58 元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，业务拓展不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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