天风证券：给予安徽建工买入评级，目标价位6.3元

天风证券股份有限公司近期对安徽建工(600502)进行研究并发布了研究报告《区域投资高景气，省内龙头有望迎来发展新机遇》，本报告对安徽建工给出买入评级，认为其目标价位为6.30元，当前股价为4.57元，预期上涨幅度为37.86%。

安徽建工(600502)

安徽国有建筑龙头， 受益于城中村改造提速

公司为安徽省国有建筑龙头， 省内收入占比近 75%。分业务来看， 工程施工（基建+房建）收入占比近 70%，此外依托子公司长城置业开展地产开发业务， 传统主业整体经营稳健，作为建筑+地产公司，有望受益于本轮城中村改造提速。 新业务方面， 公司在装配式建筑、检测、水电站投资运营方面持续发力，带动整体盈利能力改善。此外，公司过去 5 年现金分红比率均在 30%以上，当前股息率超 5%，具备估值性价比。

区域投资高景气， 市场有望持续扩容

23 年安徽固定资产投资计划增长超 10%，交通、水利、城市更新投资强度均有明显提升。 1）交通： 23 年计划完成铁路和城市轨交投资 670 亿元，公路水运机场 1300 亿元，同比分别+8%、 +30%；十四五期间计划完成交通运输投资 5000 亿元，同比十三五规划+67%，较十三五实际完成额+18%。 2）水利： 23 年计划完成水利投资超 500 亿元，截至 23H1 已完成投资 278.8亿元，同比+14.3%，十四五期间计划完成投资 2845 亿元，同比十三五实际完成值+32.7%。 3）城市更新： 23 年安居工程计划完成投资 980 亿元，同比+20%，改造老旧小区 1246 个，新开工棚改 17.7 万套，保障房 11.3 万套。十四五末计划累计改造棚户区 50 万套，新增保障房 30 万套。

传统主业稳健增长，新兴业务持续赋能

传统主业： 1）工程施工： 22 年新签订单显著提速，同比+74.9%，截至 23H1公司新签订单 748 亿元，同比+11%， 22 年末在手订单 1411 亿元，覆盖全年工程施工收入的 2.3 倍，订单充裕有望支撑后续收入增长。 2） 地产开发：22 年公司新增土储约 381 亩，期末土储约 251 亩，较 21 年末低点增加 149亩。 我们判断随着公司拿地节奏逐步恢复，后续地产业务亦有望触底回暖。新兴业务： 1）装配式建筑： 公司于 2014 年投资建设装配式生产基地，已投产五个建筑工业化基地产能达 68 万立方米，两个智能钢构基地产能达13 万吨。 23H1 装配式建筑业务新签合同额 10.13 亿元，同比+142.9%。 2）水电： 公司控股运营水电站 7 座，电站权益装机容量 18.81KW， 2022 年水电业务上网电量 7.55 亿度，实现营收 1.58 亿元，利润总额 0.55 亿元。 3）检测： 公司检测类业务覆盖房建、交通、水利、市政、轨道交通、建筑机械设备等检测领域，所属共 8 家检测公司，实力居省内前列。

中长期成长空间广阔，给予“买入”评级

我们预计公司 23-25 年归母净利润为 15.6/18.0/20.8 亿元。 参考可比公司估值，考虑到公司有望充分受益于省内投资提速，同时积极发力装配式建筑、检测、水电运营等新兴业务，有望打造第二成长曲线，给予 24 年 6 倍 PE，对应目标价 6.3 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 省内投资增速不及预期，地产景气度超预期下行，新业务拓展进度不及预期， 宏观经济风险和政策风险， 测算具有主观性

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券董文静研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.6亿，根据现价换算的预测PE为4.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为7.52。

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