东吴证券：给予松原股份买入评级

东吴证券股份有限公司近期对松原股份进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：2023Q3业绩超预期，看好公司长期成长》，本报告对松原股份给出买入评级，当前股价为27.42元。

松原股份(300893)

投资要点

事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入8.15亿元，同比增长16.17%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长48.56%。其中，公司Q3单季实现营业收入3.45亿元，同比增长24.15%，环比增长40.91%；Q3单季实现归母净利润0.54亿元，同比增长53.02%，环比增长76.97%。公司2023年三季度业绩超出我们的预期。

2023Q3收入环比大幅增长，毛利率环比改善明显。收入端，公司2023Q3实现营收3.45亿元，环比增长40.91%，主要系安全带下游客户2023Q3销量环比增长叠加公司气囊+方向盘业务在三季度放量所致。从主要下游客户表现来看，奇瑞Q3批发48.42万辆，环比增长25.08%；吉利Q3批发46.12万辆，环比增长24.11%；上通五菱Q3批发36.63万辆，环比增长11.81%；长城汽车Q3批发34.48万辆，环比增长15.24%。毛利率方面，公司Q3综合毛利率为32.64%，环比提升2.54个百分点，预计主要系营收规模增长带来的规模效应所致。期间费用率方面，公司2023Q3期间费用率为11.77%，环比下降3.96个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率环比分别-0.31/-1.72/-2.32/+0.40个百分点。归母净利润方面，公司2023Q3单季度实现归母净利润0.54亿元，环比增长76.97%，对应归母净利率为15.69%，环比提升3.20个百分点。

安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线。安全带方面，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产品的市场份额，实现对外资的国产替代；此外，高性能安全的功能复杂，安全性更好，价值量更高，特别是集成主被动可逆预紧式安全带（电动安全带）的价值量更是大幅提升，公司安全带业务有望实现量价齐升。而方向盘+气囊业务则是公司的第二曲线，公司于2021年实现方向盘+气囊产品的量产，目前已经突破吉利、上通五菱、奇瑞和合众等客户，后续有望持续为公司业绩贡献增量。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为1.81亿、2.44亿、3.26亿的预测，对应的EPS分别为0.80元、1.08元、1.45元，2023-2025年市盈率分别为34.16倍、25.35倍、18.97倍，维持“买入”评级。

风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户及新产品开拓不及预期；原材料价格波动导致盈利不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邓学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.98亿，根据现价换算的预测PE为31.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为36.4。

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