物流行业事件点评：9月价格环比继续修复 重视旺季个股行情

　　事件：
　　快递行业9 月运行情况及快递企业9 月经营数据均已公布。
　　① 行业方面：
　　量：9 月份，全国快递业务量完成116.57 亿件，同比增加20.05％；其中异地快递业务量达到102.11 亿件，同比增加20.85%。
　　价：9 月份，全国快递单票收入为9.07 元，同比下降4.74%，环比上升1.98%；其中，异地快递单票收入为5.22 元，同比下降3.26%，环比上升4.25%。
　　② 个股方面：
　　量：9 月份，按业务量同比增速排序
　　申通快递完成业务量16.38 亿票，同比上升33.61%；圆通速递完成业务量18.06 亿票，同比上升15.47%；韵达股份完成业务量16.69 亿票，同比上升11.27%；顺丰控股完成业务量10.13 亿票，同比上升5.63%（不含丰网同比上升20.45%）。
　　价：9 月份，按单票收入同比增速排序
　　顺丰控股单票收入17.21 元，同比上升7.21%（不含丰网同比下降4.12%），环比上升4.05%；圆通速递单票收入2.34 元，同比下降7.32%，环比下降0.12%；韵达股份单票收入2.29 元，同比下降12.80%，环比上升5.53%；申通快递单票收入2.11 元，同比下降13.52%，环比上升0.27%。
　　投资要点：
　　9 月单票收入同比降幅开始收窄，环比增速继续回升2023 年9 月，快递行业单票收入同比下降4.74%，环比上升1.98%，同比降幅相比8 月基数收窄，环比增速继续回升。2023 年1-9 月与1-8 月单票收入同比降幅基本持平（1-8 月单票收入降幅4.36%）。
　　2023 年1-9 月单票收入仅下降4.41%，相比2021 年前恶性价格战降幅有限（2020 年1-9 月行业单票收入同比下降9.52%，2021 年　　1-9 月行业单票收入同比下降10.93%），行业进入温和价格竞争，风险可控。
　　快递行业增速仍具韧性，旺季爬坡成本端有望改善2023 年9 月，快递行业业务量同比增速达到20.05%，快递业务量整体复苏节奏快于消费数据（2023 年9 月社会消费品零售总额同比增速为5.50%，其中实物商品网上零售额同比增速为6.57%）。网上渗透率同比提升0.70pcts，加之快递小件化趋势持续，有望继续支撑快递行业稳健增长。
　　2023 年1-9 月快递行业业务量同比增速达到16.41%，行业增速仍保持中双位数增长。同时，自2022 年以来，快递行业资本开支一直处于收缩状态，供给增速平稳，行业供需将进入再平衡的阶段，新投入产能有望被恢复的需求逐步消化，企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率。随着步入旺季，件量环比持续提升，产能爬坡下成本端将持续改善。
　　更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升。
　　进入旺季量价双重回暖，重视Q4 布局机会
　　圆通速递9 月价格同比降幅与8 月基本持平，业务量同比增速略低于行业。主要为公司策略选择。公司管理α凸显，合理的竞争策略将保证公司业绩稳定。韵达股份9 月价格同比降幅相比8 月大幅收窄，同时业务量增速修复至双位数，后续量、价、本、利平衡能力，将决定公司业绩，Q4 随着行业量价齐升，是平衡难度最小的一个季度，重点跟踪韵达的业绩修复节奏。
　　申通快递9 月价格同比降幅与8 月基本持平，业务量增速仍领跑，2023 年9 月，申通快递业务量同比增速33.61%，比行业高出13.56pct（快递行业9 月业务量同比增速为20.05%），远高于行业的增速有望充分消化申通快递产能，规模效应发挥将有效对冲降价对单票盈利的影响。
　　顺丰控股剔除丰网后件量同比增速20.45%，增速略高于行业，速运物流业务单票收入提升7.21%，产品结构持续优化。随着公司发挥长板，客户及产品结构不断优化，以及不断补齐成本短板，公司毛利率将继续提升，带来业绩弹性。
　　随着步入旺季，行业业务量增速持续回暖，行业价格也从8 月起触底回升，中短期重视旺季价格、成本发生积极变化的个股机会；中长期继续坚持选龙头、重反转的投资策略。
　　行业评级及投资策略 供需再平衡伴随行业持续分化，价格、成本发生积极变化的个股，利润有望不断释放。维持行业“推荐”评级。
　　重点推荐个股 申通快递、中通快递-W、顺丰控股、圆通速递、韵达股份。
　　风险提示 价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、重点关注公司业绩不达预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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