中伟股份(300919)：3Q23量利齐升 一体化、国际化布局持续推进

　　3Q23 业绩符合我们预期
　　公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 实现收入261.91 亿元、同比+17.5%，归母净利润13.87 亿元、同比+27.8%，扣非归母净利润11.31 亿元、同比+44.2%；3Q23 实现收入89.24 亿元、同比+10.8%/环比-4.7%，归母净利润6.18 亿元、同比+45.8%/环比+44.7%，扣非归母净利润5.26 亿元、同比+73.8%/环比+49.2%，落于此前业绩预告区间。
　　发展趋势
　　出货量好于预期，单位盈利稳步修复。1-3Q23 公司镍系、钴系、磷系、钠系产品合计出货量~21 万吨，其中3Q23 出货量~9 万吨，我们测算3Q23 三元前驱体出货量~7 万吨，单吨扣非净利润~0.7 万元/吨，主要得益于公司印尼5.5 万金吨低冰镍项目建成投产，Q3 开始出货贡献利润，我们认为伴随公司产能利用率提升以及精炼一体化比例提升，公司单位盈利有望稳步修复。
　　加快海外市场拓展，巩固龙头竞争地位。6 月公司公告计划在韩国浦项投建镍精炼厂项目以及11 万吨正极材料高镍前驱体项目。9 月公司公告将在摩洛哥合资（中伟摩洛哥新能源持股50.03%）建设三座工厂及摩洛哥-中国绿色能源工业园区，建设年产12 万吨三元前驱体、年产6 万吨磷酸铁锂及年处理3 万吨黑粉回收项目。公司海外市场拓展加速，前驱体龙头地位持续巩固。
　　一体化布局持续推进，有望抬升盈利能力。6 月公司钦州基地建设的全球首条低冰镍制备高冰镍OESBF 产线制备成高冰镍，钦州基地成为公司首个完成“低冰镍-高冰镍-硫酸镍-高镍三元前驱体”的一体化产业基地；7 月公司收购PT NNI 67%股权，其在印尼拥有8 条RKEF 低冰镍产线。我们认为镍资源前后端冶炼自供比例进一步提升，有望增厚公司单吨盈利水平。
　　盈利预测与估值
　　我们维持23-24 年盈利预测不变，公司当前交易于17.8/11.6x 23/24e 市盈率，维持目标价70 元及跑赢行业评级，对应24.4/15.9x 23/24e 市盈率和37%的上行空间。
　　风险
　　新能源车销量不及预期风险，行业竞争加剧风险，一体化推进不及预期风险，新产能建设进度不达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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