微导纳米(688147)：营收同环比翻倍提升 在手订单有望支撑长期增长

事件描述
　　微导纳米发布2023 年前三季度主要经营数据公告，预计2023Q1-Q3 累计实现营业收入约9.7亿元-10.7 亿元，同比增长约151.91%至177.88%。测算得公司2023Q3 实现营业收入约5.9-6.9 亿元，同比增长约156%~200%。按中值测算，2023Q3 营收环比增长108%。
　　事件评论
　　同环比营收翻倍增长，在手订单有望持续支撑营收增长。2023Q3 公司营收同环比均翻倍以上增长，营收规模创历史新高。此前，截至2023H1，公司在手专用设备订单约62.53亿元，其中光伏设备订单56.21 亿元，半导体设备订单5.48 亿元，在手订单饱满。当前在手订单有望在2023-2025 年逐步确认为公司收入，支撑公司营收长期增长。
　　营收提升有利于研发费用摊薄，公司盈利能力有望维持较高水平。此前2023Q2 公司净利率达到近年新高。2023H1，公司光伏设备收入占比达87%，相较2022 年全年的73%，占比提升，并且维持了高盈利水平。2023H1 公司毛利率43%，同比提升约8.7 pct。其中2023Q2 毛利率水平为41.95%，维持高位，同比虽下降约9.6 pct，但2022Q2 营收仅0.23 亿，不具参考性。公司净利率得益于研发费用的摊薄，营收持续提升之下费用率水平改善，公司盈利能力有望抵消切入CVD 产品的影响，保持较高水平。
　　半导体设备端，推出多款薄膜新品，拓宽市场空间，国产替代加速。公司21 年开始布局CVD 设备，目前已发布PECVD 和LPCVD 产品，与国内友商进行差异化布局卡位，CVD设备于7 月成功发货。根据SEMI 统计，ALD 约占半导体镀膜设备板块11%，未来复合增长率高达 26.3%；PECVD、LPCVD 等CVD 设备约占镀膜设备的57%，未来复合增长率约为8.9%，新产品将使得公司潜在可触达市场增长四倍。
　　海外出口限制利好薄膜沉积设备国产替代。目前，CVD 的国产化率水平还处于较低水平，市场主要由美国、日本、荷兰的供应商占据，目前美国、日本、荷兰先后出台了半导体设备出口管制政策，包括ALD、CVD 在内的部分制程段的薄膜沉积设备也在限制范围内。
　　目前，ALD 与CVD 设备国产化率水平较低，海外限制有望利好国产替代。在海外限制下，短期内国内晶圆厂资本开支或将承压，但当前半导体ALD 设备国产化率几乎为零，且公司目前订单体量较小，不受资本开支波动影响，叠加国产替代加速，预计未来半导体ALD 设备将快速实现份额提升。公司切入半导体CVD 设备，市场空间广阔，公司也有望取得快速增长，整体来看，公司半导体ALD、CVD 业务具有较大弹性。
　　公司2023Q1 末进行股权激励，2023/2024 年股权激励费用分别为1.1、0.96 亿元，考虑股份支付费用后，预计公司2023-2025 年取得净利润1.9/4.5/7.6 亿元，对应PE 101/43/25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新产品研发、验证进度不及预期的风险；
　　2、下游技术发展、扩产规模不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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