国信证券：带状疱疹疫苗是全球重磅品种 国内商业化空间广阔

智通财经APP获悉，国信证券(002736)发布研究报告称，带状疱疹疫苗是继HPV疫苗后的又一款重磅成人疫苗品种，其中GSK开发的重组带状疱疹疫苗Shingrix于2017Q4上市，凭借其更高的保护效力快速取代了Merck的上一代产品Zostavax，上市后首个完整销售年即突破10亿美元(7.84亿英镑)销售额，2022年实现收入29.58亿英镑(同比+72%)，预计2026年将超过40亿英镑，商业化表现优异。 建议关注：智飞生物(300122)(300122.SZ)、百克生物(688276.SH)等。

▍国信证券主要观点如下：

带状疱疹发病率逐年提升，疾病负担较重。

带状疱疹由VZV再激活引起，其初次感染一般发生在幼儿期，以水痘为主要临床表现，病毒感染人体后潜伏于神经节的神经元内，呈隐匿性感染，当机体免疫力下降时，病毒再次活化并大量复制，引起红斑、簇集分布的水疱以及神经痛为主要特征的带状疱疹。全球普通人群带状疱疹的发病率为3~5/1000人年，亚太地区为3~10/1000人年，并逐年递增2.5%~5.0%;

高龄是主要的VZV再活化危险因素之一，全球>50岁普通人群带状疱疹发病率为5~11/1000人年。除急性期皮损及疼痛外，约9%至34%的患者存在发生PHN的潜在风险，其疼痛部位较皮疹区域有所扩大，其中30%~50%的患者疼痛持续超过1年，部分病程可达10年以上。

带状疱疹疫苗是全球重磅品种，Shingrix上市后快速放量。

带状疱疹疫苗是继HPV疫苗后的又一款重磅成人疫苗品种，其中GSK开发的重组带状疱疹疫苗Shingrix于2017Q4上市，凭借其更高的保护效力快速取代了Merck的上一代产品Zostavax，上市后首个完整销售年即突破10亿美元(7.84亿英镑)销售额，2022年实现收入29.58亿英镑(同比+72%)，预计2026年将超过40亿英镑，商业化表现优异。

国内竞争格局良好，商业化空间广阔。

国内目前仅有GSK的重组带状疱疹疫苗Shingrix(2019)及百克生物的带状疱疹减毒活疫苗感维(2023)两款产品上市，处于商业化早期阶段，预计目前国内适龄人群渗透率仅约0.3%。

在研管线方面，绿竹生物重组带状疱疹疫苗LZ901已于2023Q3启动Ph3临床，预计2024H2完成Ph3临床并申报BLA，最快于2025Q4实现国内商业化;迈科康、上海怡道重组带状疱疹疫苗管线分别处于Ph2、Ph1/2期临床，预计将于2024年启动Ph3临床;

其他在研管线尚处于早期临床阶段，国内市场短期竞争格局良好。假设到2032年国内50岁及以上人群累计渗透率达到15%，测算届时国内带状疱疹疫苗市场规模有望超300亿元。

投资建议：

智飞生物与GSK达成独家代理协议，“产品+市场”优势互补;百克生物首个国产带状疱疹减毒活疫苗获批上市，在接种剂次、安全性、获批年龄段和价格等方面具有差异化优势;绿竹生物LZ901 Ph1临床与Shingrix头对头数据优秀，已启动Ph3临床，预计最快于2025Q4实现国内商业化。

风险提示：

产品上市后销售不及预期、市场竞争加剧、在研产品研发失败或进度不达预期、疫苗安全事件对行业负面影响等风险。