均胜电子(600699)：Q3超预期 汽车安全业务毛利率加快复苏

　　事件：均胜电子10 月23 日晚间发布三季度业绩公告称，2023 年前三季度营收约413.1 亿元，同比增加15.57%；归属于上市公司股东的净利润约7.79 亿元，同比增加494.54%。
　　Q3 超预期，毛利率加快复苏。公司Q3 实现收入143.0 亿元，环比增长4%；Q3 实现归母净利润3.0 亿元，环比增长10%。公司Q3 的毛利率、净利率分别环比提升1.08pct、0.38pct。费用率方面，公司Q3 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率，分别环比-0.6pct、+0.7pct、+0.3pct、+0.5pct；整体保持相对稳定，体现公司管理能力优秀。
　　安全业务复苏提速，同比增长15%。根据公司公告，公司前三季度电子业务、安全业务分别实现126 亿元、287 亿元收入，同比增长17%、15%；其中安全业务的恢复提速。①毛利率方面，公司汽车安全业务毛利率单季度提升至12.6%（中报为10.64%），公司汽车安全业务在盈利能力上进一步复苏。此外，公司汽车电子业务毛利率稳定保持在20%左右。②订单角度看，公司前三季度汽车电子业务、安全业务分别新获全生命周期订单250 亿元、340 亿元，国内团队新获订单250 亿元，占全球42%。
　　投资建议：公司汽车安全业务进入整合尾声，业务发展边际向好；汽车电子业务伴随智能化、电动化的产业趋势，业务合作与下游订单均处于高景气期；营收与业绩端触底反弹可期。我们预计公司2023-2025 年分别实现收入569、617、667 亿元，实现归母净利润11.0、13.9、18.7 亿元，对应当前PE 估值分别为22x、17x、13x，维持“增持”评级。
　　风险提示：汽车智能化、电动化发展不及预期风险；汽车安全行业发展不及预期风险；原材料和运费大幅上涨的风险；宏观经济下行风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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