海信视像(600060)：产品结构升级 海外业务高增

　　事件概述
　　公司发布2023 年前三季度业绩：
　　23 年前三季度：营业收入实现392 亿元 (YOY+21%) ，归母净利润实现16.3 亿元 (YOY+47%) ，扣非归母净利润实现13.6亿元 (YOY+60%) 。
　　23 单三季度：营业收入实现143.5 亿元 (YOY+17%)，归母净利润实现5.9 亿元 (YOY+15%)，扣非归母净利润实现5.1 亿元 (YOY+14%)。
　　分析判断:
　　收入：
　　（1） Q3 收入同比加速，稳居全球第二。
　　境内：主营实现159 亿元，同比+17 %（H1 同比+16.8%）；境外：主营实现194 亿元，同比+24%（H1 同比+22.2%）。
　　（2） 大尺寸高增引领智能显示终端量价齐升。
　　境内:75 英寸及以上实现销额YOY+50%，销量YOY+47%；境外:65 英寸及以上实现销额YOY+83%，销量YOY+59%。
　　根据公司公告，2023 年 1-8 月份，根据奥维睿沃数据统计，海信系电视出货量稳居全球第二；海信品牌电视品牌价格指数在海外重点市场——美国、德国、英国、法国、意大利、西班牙、日本、泰国等市场均同比提升（数据来源：美国市场来源为 Circana，其余国家数据来源为 GFK；截至本报告披露日，前述机构尚未发布 2023 年 9 月份对应数据）。2023 年第三季度，根据奥维云网统计，中国内地市场，海信系品牌价格指数同比提升 4 个点。
　　盈利：
　　（1）2023Q1-Q3：公司毛利率17.0%（YOY-0.77pct），归母净利率4.2%（YOY+0.75pct）。
　　（2）2023Q3：公司毛利率16.6%（YOY-1.42pct），归母净利率4.1%（YOY-0.05pct）。
　　毛利率波动预计主因受原材料价格影响。
　　费用率：
　　（1）2023Q1-Q3 销售、管理、研发费用率：分别同比-0.98、+0.15、-0.23pct；
　　（ 2 ） 2023Q3 销售、管理、研发费用率： 分别同比-0.95、+0.09、-0.32pct。
　　投资建议
　　结合三季报业绩，我们调整盈利预测，我们预计2023-2025年公司收入为543、610、676 亿元（前值为497、535、571亿元），归母净利润为22.7、28.0、33.3 亿元（ 前值为20.6、23.1、25.5 亿元），对应EPS 分别1.74、2.14、2.54元，以2023 年10 月24 日收盘价21.94 元计算，对应PE 分别为11/9/8 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。