深度*公司*中国巨石(600176):玻纤行业景气下滑 2023Q3业绩延续承压

2023-10-25 13:20:06 和讯  中银证券陈浩武
  公司发布2023 年三季报,2023Q1-3 营收114.3 亿元,同减29.0%,归母净利26.7 亿元,同减51.5%,EPS0.67 元;其中2023Q3 营收36.0 亿元,同减14.2%,归母净利6.1 亿元,同减53.4%。公司产能建设持续推进,产品结构将获优化,具备较高成长性;当前玻纤价格持续磨底,拐点仍需等待。维持公司买入评级。
  支撑评级的要点
  玻纤价格底部再次下探,2023Q3 营收利润同比下滑:据卓创资讯,2023Q3玻纤主流产品2400tex 缠绕直接纱均价3,871.18 元/吨,同降31.3%,价格降幅较大致公司业绩承压。公司2023Q3 营收36.0 亿元,同减14.2%;归母净利6.1 亿元,同减53.4%;扣非归母净利3.5 亿元,同减53.8%。公司2023Q3 毛利率27.1%,同减6.8pct,环比下降1.7pct;净利率17.7%,同减14.7pct,环比下降10.8pct。
  产能持续扩张,龙头地位稳固:公司粗纱产能约260 万吨,电子布产能接近10 亿米,在热固粗纱、热塑增强、电子基布三个领域规模均为全球第一。公司2022 年公告3 项建设项目(九江40 万吨项目,桐乡8 万吨生产线技改为20 万吨,淮安40 万吨项目)。其中,九江年产20 万吨生产线已于今年5 月30 日点火;淮安一期10 万吨工程已于今年2 月开工,预计明年上半年建成投产。
  行业库存仍在高位,出口量同比回暖:据卓创资讯,2023 年9 月行业库存90.1 万吨,环比下降2.9%/2.7 万吨。行业自2023 年5 月起连续四个月库存增加,于2023 年9 月略有回落,但目前库存水平仍处于历史高位。
  据中国玻璃纤维工业协会数据,2023 年7/8 月玻纤纱及制品出口量分别为16.3/15.9 万吨,分别同比增长2.8%/19.1%。
  估值
  行业景气度低且未见明显拐点信号,我们调整原有盈利预测,预计2023-2025 年公司收入为172.2/190.4/219.0 亿元; 归母净利分别为33.0/38.4/49.7 亿元; EPS 分别为0.82/0.96/1.24 元; PE 分别为14.0/12.1/9.3。维持公司买入评级。
  评级面临的主要风险
  玻纤产能超预期投放,原材料、燃料成本上升,玻纤需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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