拓斯达(300607)：3Q23净利润同比+17.8% 盈利质量持续改善

　　3Q23 业绩基本符合我们预期
　　公司公布3Q23 业绩：收入11.3 亿元，同比-8.9%；归母净利润4442 万元，同比+17.8%，扣非归母净利润3975 万元，同比+27.4%，三季度受制造业下游需求影响收入端增长放缓，受益于盈利能力改善利润端延续正双位数增长，基本符合我们预期。
　　机器人业务延续下滑，其余业务稳步增长。据三季报披露，3Q23 分业务结构来看，1）机器人及自动化应用系统：多关节工业机器人营收同比-31.6%，毛利率同比+3.7ppt；自动化应用系统营收同比-28.2%，毛利率同比+5.4ppt；2）注塑机：营收同比+37.9%，毛利率同比+1.2ppt；3）数控机床：营收同比+33.9%，毛利率同比+3.7ppt；4）绿能：营收同比+5.8%，毛利率同比+0.17ppt。机器人及自动化应用受注塑辅机配套机械手下滑影响，叠加主动缩减外资代理规模，收入延续下滑趋势。其余板块业务大多实现平稳增长，盈利质量稳步提升。
　　3Q23 毛利率同比提升2.6ppt。3Q23 公司毛利率同比+2.6ppt 至20.7%，公司优化业务结构成效显现。3Q23 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4/+0.2/+0.5/+0.7ppt 至5.4%/4.2%/3.1%/1.3%，期间费用率受规模影响略有小幅上浮，基本平稳。综合影响下，3Q23 公司净利率同比/环比分别+0.9/-1.6ppt 至3.9%。
　　发展趋势
　　新产品&新下游加持，成长α有待持续释放。1）五轴机床增量可期：据公司公众号披露，1-3Q23 五轴联动数控机床签单量188 台，同比增长近45%，出货量156 台，同比增长超70%。公司今年推出HMU1500 卧式五轴成功开拓航空钛合金、高温合金和新能源汽车应用，并计划于四季度推出经济性五轴进一步扩大市场。2）电动注塑机获市场认可：TE Ⅱ电动注塑机提高了位置、速度和压力控制的精确性，响应速度提升8-16 倍，公司今年已获小批量订单。3）光伏拉动绿能订单增长：1-7 月光伏客户订单总额超12 亿元，约为去年全年2.4 倍，新能源接力3C 带来新客户增长动力。
　　盈利预测与估值
　　考虑到制造业需求略承压，我们分别下调2023/2024 年净利润15.2%/6.8%至2.0/3.1 亿元，当前股价对应2023/2024 年P/E 分别30/19x。考虑到公司数控机床等高估值业务结构性占比提升超预期，我们维持目标价16 元不变，对应2023/2024 年P/E 分别35/22x，距当前涨幅空间14.8%，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　宏观经济不及预期，新产品拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。