西南证券：给予康普化学买入评级

西南证券股份有限公司刘言近期对康普化学进行研究并发布了研究报告《三季报扣非净利润高增46.3%，毛利率同比提升6.5pp》，本报告对康普化学给出买入评级，当前股价为29.34元。

康普化学(834033)

投资要点

事件：公司发布2023年三季报，今年1-9月份实现收入3.5亿元，同比+30.7%，归母净利润11447.3万元，同比+46.3%，扣非归母净利润10656.2万元，同比+38.7%。Q3单季度看，2023年第三季度实现营收12395.5万元，同比+3.9%，环比+16.7%，归母净利润4163.5万元，同比+19.5%，环比+8.2%。报告期内，得益于市场开拓带动订单增加与工艺改进提高产量所带来的规模效益，公司营收与归母净利润同环比均实现增长。

订单放量显规模效应，工艺改进降制造成本。2023年三季度公司毛利率为43.1%，同比提升6.5pp。公司毛利率同比上升主要系2023年客户订单增长，规模效应增强；同时，公司采用新工艺，新的湿法萃取工艺路线短、成本低且产品纯度高，制造成本降低；叠加上游部分原材料价格下降以及在产品结构端，部分海外客户通过国内机构进行采购，内销占比提升，相关运输成本下降。

公司产能持续释放，铜萃取剂维持高速放量。公司自2018年完成二期产能建设后，随着铜下游新能源汽车和风力发电等产业广泛应用，下游客户范围拓宽，驱动全球铜需求增长。同时叠加湿法工艺发展，矿产地区对铜萃取剂需求旺盛，带动产能逐步释放，公司营收利润稳定增长。

募投项目巩固龙头地位，拟实施首次季度分红10派2元。公司募投“年产2万吨特种表面活性剂建设项目”进展顺利，已进入设备安装阶段，项目达产后预计将为公司带来15000吨产能规模。康普化学技术研究院预计在今年内建成，将进一步巩固公司研发能力，产能+研发双重保障，打造公司未来扎实业绩支撑。另外，公司发布三季度权益分派预案，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利2.0元，共预计派发现金红利1832.9万元。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.5亿元/1.9亿元/2.3亿元，对应PE分别为17/13/11倍。公司作为国内金属萃取剂龙头企业，湿法冶炼逐渐成为炼铜主要工艺，同时全球新能源产业链快速发展推动金属萃取剂需求量持续提升，公司募投项目大幅扩产有望推动公司业绩稳步上升。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。

风险提示：产业政策变动、市场空间收缩风险、原材料价格波动风险、产能不及预期风险、汇率波动的风险、出口地政治局势及贸易政策变化风险。

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