事件:美国东部时间10 月24 日盘后,谷歌发布23Q3 业绩。截至北京时间10 月25 日9:00,谷歌盘后股价-5.9%。
谷歌23Q3 业绩符合预期,营业利润、净利润同比强劲增长。23Q3 谷歌实现营业收入766.93 亿美元,高于Refinitiv 一致预期0.95%,同比增长11%(vs23Q2 同比增长7.1%);营业利润213.43 亿美元,同比增长24.6%(vs 23Q2同比增长12.3%);净利润196.9 亿美元,高于Refinitiv 一致预期6.49%,同比增长41.6%(vs 23Q2 同比增长14.8%)。
谷歌主营业务广告收入持续回暖。23Q3 谷歌广告收入596.47 亿美元,同比增长9.5%(vs 23Q2 同比增长3.3%),广告收入占比77.8%。22Q4、23Q1广告收入因宏观经济低迷陷入同比负增长,23Q2、23Q3 逐步回暖,主要系:
1)本轮货币紧缩周期中美国宏观经济展现出较强的韧性,广告主在经济软着陆的预期下加大投放量。根据23M9 Magna 的报告,23Q2 美国广告支出同比增速4.4%,在两个月的停滞后同比转正;Magna 提高对23 年和24 年美国的广告支出预测。2)搜索广告、Youtube 广告增速稳健。23Q3 谷歌搜索广告收入440.26 亿美元,同比增长11.3%;Youtube 广告收入同比增长12.5%。
作为增长驱动力的谷歌云收入低于预期,增速明显放缓。23Q3 谷歌云收入84.11 亿美元,低于Refinitiv 一致预期2.44%,同比增长22.5%(vs 23Q2同比增长28%);谷歌云收入同比增速从21Q2 的53.9%呈逐季度放缓趋势,仍未出现复苏迹象,CEO 波拉特称云业务增速放缓反映了客户优化工作的影响。23Q1-23Q3 谷歌云营业利润分别为1.9、4.0、2.7 亿美元。
前三季度资本支出仍不符合公司指引,毛利率、营业利润率整体维持稳定。
23Q3 谷歌资本支出81 亿美元,同比增长10.7%,主要系数据中心、GPU 等AI 相关前期部署成本增加;23Q1-23Q3 总资本支出同比下滑11.1%,若要达成公司对24 年资本支出增加的指引,23Q4 资本支出需同比增长35%以上。
23Q3 毛利率和营业利润率分别为56.7%和27.8%,整体维持稳定。
AIGC 产品和功能持续更新,商业化蓄势待发。1)多模态大模型Gemini 已于23M9 开启小范围测试。23M5 谷歌透露在研的多模态大模型Gemini 的性能有望超越GPT-4。2)Duet AI 工具集与谷歌旗下产品生态有机结合。23M5谷歌推出AIGC 驱动的工具集Duet AI,包括代码助手、聊天机器人助手、AI搜索等功能。3)AIGC 应用端产品布局全面。模型训练平台Vertex AI 提供自研PaLM2 大模型和开源模型的API 接口,办公软件Workspace 推出AIGC助手,推出搜索生成服务,Bard 聊天机器人持续更新迭代。4)23M10 推出的Pixel 8 新机内置Google AI 基础模型。新机的AI 功能包括录音转录文字、谷歌助手、图片编辑等,搭载专为Google AI 定制的Tensor G3 芯片。
投资建议:美国宏观经济基本面向好,广告行业整体呈现复苏趋势,谷歌主营广告收入得到支撑;谷歌在AI 领域技术积累深厚,AIGC 应用已在办公软件、模型训练平台、搜索引擎、广告营销、生活助手、手机操作系统等场景落地,多模态大模型Gemini 推出后有望明显提升AIGC 应用的用户使用体验,为进一步商业化铺平道路,稳固谷歌在搜索引擎等领域的流量优势。
建议关注:有望成为AIGC 生态流量入口、具备用户流量池和深厚技术储备的大厂,推荐腾讯控股,关注百度-S、阿里巴巴-SW。
风险提示:AI 技术研发和产品迭代不及预期;AI 行业竞争加剧风险;商业化进展不及预期风险;国内外政策风险。
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(责任编辑:王丹 )
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