新华医疗(600587)2023Q3点评报告：聚焦主业见效 盈利能力提升

　　2023 年10 月24 日，公司披露2023 年三季报，2023 年前三季度营业收入73.17 亿元，同比增长10.0%；归母净利润5.79 亿元，同比增长37.8%；扣非净利润5.55亿元，同比增长27.9%。其中Q3 收入22.44 亿元，同比增长1.29%；归母净利润1.20 亿元，同比增长22.9%；扣非净利润1.44 亿元，同比增长76.0%。2023Q3 公司毛利率与净利率同比均有较大提升，盈利能力稳步上行，全年利润高增长可期。
　　成长性：聚焦主业收入稳步增长，海外构建新增长曲线收入稳步增长，主业占比提升。2023 年前三季度公司收入同比增长10.0%，归母净利润同比增长37.8%，收入利润稳步增长，公司聚焦主业（医疗器械、制药装备），收入结构优化下，拉动收入稳步增长。自2017 年公司提出聚焦主业、由规模增长向效益增长转变以来，2018-2022 年，公司两大核心板块医疗器械（收入占比由22%提升至41%）、制药装备（收入占比由8%提升至16%），2023H1公司医疗器械与制药装备收入占比60.68%，收入占比稳步提升。我们认为，公司医疗器械&制药装备板块空间更广、毛利率更高，随主营业务占比稳步提升，公司收入与利润均有望实现较高增长。
　　海外拓展初见成效，构建新增长曲线。2016-2022 年公司海外收入占比从0.72%提升到1.67%，2023H1 公司海外新签订合同额同比增长98%，部分产品、部分市场均实现了零的突破：2022 年筹建的越南办事处在上半年实现了老挝市场首条非PVC 软袋生产线、越南市场首条腹膜透析线；2022 年筹建的埃及办事处在摩洛哥等市场签订新订单；实验动物产品首次在俄罗斯市场实现出口突破，签订FAT合同；泰国市场实现了STable-H8500 电动液压手术床等高端产品系列的首次突破；美国市场首台非PVC 膜基础输液生产线成功交付；手术器械方面新开发了智利、伊朗、越南、阿根廷、孟加拉国等新市场，提高了产品出口额。我们认为，随公司海外渠道的逐步拓展，海外有望形成新增长曲线，打开长期成长空间。
　　盈利能力：毛利率&净利率有望持续提升
　　2023Q3 公司毛利率与净利率同比提升仍显著，有望带来长期的业绩释放。
　　2023Q3，公司毛利率28.31%，同比提升2.86pct，主要受公司收入结构优化所致（医疗器械、制药装备毛利率更高）。受益于毛利率的提升，2023Q3 公司净利率5.71%，同比提升1.23pct。我们认为，在公司国企改革与股权激励驱动下，持续聚焦主业、提升效益，公司2023-2025 年净利率有望持续提升。
　　盈利预测与投资建议
　　基于以上分析， 我们预计， 公司2023-2025 年营业收入分别为105.21/120.32/134.84 亿元，分别同比增长13.4%、14.4%、12.1%；2023-2025 年公司归母净利润分别为7.43/8.99/10.57 亿元，分别同比增长47.73%、21.07%、17.54%，对应EPS 分别为1.59/1.93/2.26 元（2024 年12 倍PE），维持“增持”评级。
　　风险提示
　　政策变动的风险；新品商业化或市场接受度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；并购标的管理不及预期的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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