拓斯达(300607)：盈利能力持续修复 机器人、机床等业务多点开花

　　事件：公司发布三季报，2023 年前三季度，公司实现营收32.37 亿元，同比下滑1.56%，归母净利润1.29 亿元，同比下滑8.03%,扣非后净利润1.17 亿元，同比下滑6.74%。单季度来看，Q3 公司实现营收11.3 亿元，同比下降8.94%，归母0.44 亿元，同比增长17.78%，扣非后净利润0.4亿元，同比增长27.39%。业绩符合预期。
　　盈利能力方面，公司Q3 毛利率20.73%，净利率3.99%，分别同比增长2.6pct、1.1pct,连续两个季度盈利水平同比修复。
　　自产多关节机器人放量，大客户取得显著进展，产品线进一步丰富。工业机器人及自动化应用系统业务实现营收6.3 亿元，同比下降29.22%，但毛利率31.76%，同比提升4.72pct。其中，自动化应用系统下滑主要系公司聚焦主要产品，战略性收缩该项业务规模。工业机器人方面，实现营收1.82 亿元，同比下降31.63%，主要系注塑机行业景气度下行期及行业竞争加剧影响，直角坐标机器人收入下降23%，叠加主动收缩贸易类机器人业务。但值得注意的是，公司在自产多关节业务实现快速发展，收入同比增长36.4%，在大客户开拓上取得显著成效，随着公司加快研发，SCARA机器人、六轴机器人等产品线进一步丰富。
　　注塑机业务修复明显，电动注塑机取得突破性进展。前三季度公司注塑机业务实现1.49 亿元收入，同比增长37.89%，较上半年增速大幅提升，毛利率22.8%，同比增加1.21pct，营收及利润率好转主要系公司产品性能迭代升级，客户认可度提升，叠加产品工艺持续优化，供应链逐渐完善。
　　此外，公司在电动注塑机方面，继22 年推出样机并在客户现场试验后，已实现小批量销售，预计随着公司产品逐渐成熟，电动注塑将进一步提升贡献。
　　机床业务需求稳定且规模效应显现，收入及毛利率双增。前三季度公司机床业务实现收入2.06 亿元，同比增长33.92%，毛利率31.09%，同比提升3.72pct，主要系公司五轴机床认可度提升，下游航空、精密模具、新能源车、通用零件、工程机械、医疗等订单需求量保持稳定增长，且随着公司产能提升机出货量提升，规模效应逐步显现。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润2.13、2.74、3.48 亿元，对应PE 分别为28.11/21.8/17.2 倍。公司盈利水平持续修复，注塑机业务明显好转，机床业务、多关节机器人等也逐渐放量，我们看好公司业务的多元化及长期发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，产品推广不及预期风险，行业竞争加剧风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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