爱美客(300896)：23Q1-Q3营收净利润双增40%+ 再生新品上市有望带动全年表现

事件：公司发布23 年三季报，23Q1-Q3 实现营收21.70 亿元/yoy+45.71%，实现归母净利润14.18 亿元/yoy+43.74%，扣非归母净利润13.96 亿元/yoy+45.41%。单季度看Q3 实现营收7.11 亿元/yoy+17.58%，实现归母净利润4.55 亿元/yoy+13.27%，扣非归母净利润4.62 亿元/yoy+16.88%。
期间费用率有波动，Q3 单季度毛利率同比提升。（1）费用端：23Q1-Q3销售费用率9.77%，同比+0.80pcts；管理费用率5.16%，同比+1.00pcts；研发费用率7.35%，同比-0.38pcts，整体略有波动。（2）盈利端：23Q1-Q3毛利率95.30%，同比+0.69pcts，单Q3 毛利率95.07%，同比+0.13pcts，我们预计或因濡白天使等高毛利产品持续放量、占比提升带动整体毛利率水平同比提升；23Q1-Q3 归母净利率65.35%，同比-0.90pcts，单Q3 归母净利率64.00%，同比-2.44pcts。
新品上市有望带动全年表现，多领域管线储备丰富待有序上市贡献业绩增量。去年同期受疫情影响Q2 被压抑的医美需求于Q3 延后释放，今年该影响因素消退加之暑期出游客流有所分流等致使营收业绩增速有所放缓，但从盈利端看Q3 毛利率较同期提升，我们预计或昭示着产品结构中以再生为代表的高毛利产品比重增加。7 月公司推新如生天使，与濡白天使共同开启再生系列化篇章，二者在施打部位及效果上可形成有效互补，且以系列化打法推新，或可充分利用濡白现有渠道资源与认可度，降低沟通成本与推广难度，结合较为完善的推广营销体系和渠道资源，待其步入销售节奏后有望共享再生市场红利，拉动全年营收增长。此外，公司另有多条重磅管线储备，涉及肉毒/再生/减脂塑形/胶原蛋白/埋线/辅助产品等多潜力领域，其中肉毒毒素管线III 期临床已完成，根据招股书披露有望于24 年获批上市，看好未来管线商业化潜力。未来在医美行业复苏+渗透率持续提升的背景下，公司将以现有产品为基本盘，以成长性单品及在研管线不断贡献业绩增量，有望持续巩固业内龙头地位。
投资建议：年初以来公司持续推新丰富产品矩阵，相继发布股权激励&回购&利润分配预案给予投资者信心，并屡次于报表端彰显靓丽业绩，一直以实际行动证明长期价值。结合医美行业复苏及再生品类趋势，坚定看好公司后续重点产品销售表现，另有多领域在研管线储备为长足发展注入强劲增长动力，基于此我们预计公司23-25 年归母净利润为19.0/26.3/34.9亿元，同比增速分别为50.5%/38.4%/32.7%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险、 产品研发注册不及预期风险、产品销售不及预期风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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