工程机械行业点评报告：增发1万亿国债加大基建投入 工程机械需求预期边际向好

事件：10 月24 日，人大常委会批准国务院增发国债和中央预算调整方案的决议。
投资要点
2023Q4 增发1 万亿国债支持基建，工程机械需求预期边际向好10 月24 日，人大常委会通过增发国债和调整预算安排，2023 年Q4 增发1 万亿元国债并提升赤字率至3.8%，其中，今年拟安排使用5000 亿元，结转明年使用5000 亿元，据财政部介绍，将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。增发国债提升赤字，中央财政积极发力，对基建投资力度加大，工程机械行业下游需求有望得到修复，预期边际向好。
2023 年9 月挖机销量同比下滑33%，其中国内下滑40.5%，出口下滑24.8%2023 年9 月销售各类挖掘机14283 台，同比下降32.6%，下滑幅度较8 月扩大5.1pct。其中国内6263 台，同比下降40.5%，下滑幅度较8 月扩大2.8pct；出口8020 台，同比下降24.8%，下滑幅度较8 月扩大7.6pct。出口销量占比56.2%，连续5 个月保持55%以上。
2023 年1-9 月，共销售挖掘机148812 台，同比下降25.7%；其中国内68075台，同比下降43.3%；出口80737 台，同比增长0.5%。国内销量下滑主要是由于下游需求修复程度不及预期，开工率仍承压，叠加国外各区域情况表现不一，出口市场短期有所下滑，短期承压不改逐步周期向上趋势。
房地产政策持续利好，基建投资增速维持高位，国内需求预期边际有望改善近期房地产政策持续利好，8 月31 日晚间，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，9 月1 日，北京、上海发布通知，规定居民家庭申请贷款购买商品住房时，家庭成员在本市名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。9 月基建投资增速8.64%，维持高位。随着房地产政策效果逐渐显现，稳增长预期增强，有望推动房地产投资、新开工企稳向好，基建项目加快形成工作量，工程机械下游需求预期边际改善，内需有望逐渐企稳上行。
中国工程机械行业复苏三部曲——出口、内需改善、更新周期启动出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头，2023 年国内龙头企业海外布局力度明显加大，仍处于扩张期，长期看有望维持较快增长。2023 年1-9 月我国工程机械出口金额近2593.5 亿元，同比增长21.7%。
内需：房地产政策持续利好，需求边际改善，期待开工上行。2023 年9 月房屋新开工面积、基建投资、煤炭开采及洗选业投资累计同比增速分别为-23.4%、8.64%、9.40%。近期不断推出房地产重磅政策，房地产政策边际改善，基建投资有望持续维持高位，随着房地产开工逐渐修复、基建项目落地，开工小时数有望进入上行通道。9 月小松开工小时数为90，同比下滑9.7%。
更新：按挖掘机第8 年为更新高峰期测算，2023-2024 年国内挖机更新需求触底。国内主要以更新需求驱动，将开启新一轮更新周期。预计2023-2024 年挖机、起重机械销量见底、混凝土机械销量上行。
投资建议：
持续聚焦强阿尔法属性龙头：考虑到业绩释放周期，边际改善弹性，重点推荐低估值地方国企：徐工机械、中联重科、安徽合力；民企龙头：三一重工、恒立液压、杭叉集团。持续推荐三一国际、诺力股份、中铁工业。
风险提示：基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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