华东医药(000963)三季报点评：Q3利润高增长 反腐承压下业绩超预期

事件：2023. 10.24 公司发布三季报，前三季度实现收入303.95 亿元，同比增长9.10%；实现归母净利润21.89 亿元，同比增长10.48%。分季度来看，单Q3实现收入100.09 亿元，同比增长3.61%；实现归母净利润7.55 亿元，同比增长17.84%。
反腐承压下医药工业继续稳健向上，商业略受影响。分业务来看，工业前三季度实现收入89.94 亿元，同比增长9.48%；实现扣非归母净利润18.35 亿元，同比增长13.41%；单Q3 实现收入29.40 亿元，同比增长8.34%，实现扣非归母净利润6.09 亿元，同比增长10.13%。工业板块积极提升运营管理水平，持续落实降本控费，运营质效稳步提升。商业前三季度实现收入202.91 亿元，同比增长6.99%，实现净利润3.16 亿元，同比增长6.03%；单Q3 实现收入66.6亿元，同比下降1.5%。
海外医美预计扭亏，国内医美快速增长。医美前三季度实现收入18.74 亿元，同比增长36.99%，单Q3 实现收入6.5 亿元，同比增长38.30%。Sinclair前三季度实现销售收入1.10 亿英镑（约9.73 亿元人民币，同比增长23.27%），实现EBITDA 1,729 万英镑（约1.48 亿元人民币），并持续实现经营性盈利。
预计Sinclair 全年将保持较快增长趋势，实现扭亏为盈。国内医美欣可丽美学前三季度实现收入8.24 亿元，同比增长88.79%，单Q3 实现收入3.08 亿元，同比增长82%。伊妍仕销售将持续加速，并融合芮艾瑅和酷雪两大新品，全面完成年度经营目标。
创新产品逐步兑现，提供长期成长弹性：创新方面，ELAHERE 的中国BLA申请预计Q4 获得受理，有望于2024 年获批上市。乌司奴单抗生物类似药的上市许可申请已于8 月获得NMPA 受理，用于治疗斑块状银屑病。用于治疗系统性红斑狼疮的创新药 HDM3002 已正式加入IIa 期 MRCT 试验。另外，公司以GLP-1 为核心，建立涵盖口服、注射剂等多种剂型包括长效和多靶点相关8 款产品。公司自主研发的口服GLP-1 受体激动剂HDM1002 糖尿病适应症已于5 月首获中美双IND 批准，并于6 月初实现FIH；肥胖适应症的中国IND 申请于9 月获批。自主研发的GLP-1R/GIPR 双靶点长效多肽类激动剂HDM1005 预计2024 年初递交IND 申请。司美格鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液的Ⅲ期临床研究已启动，并于9 月完成首例受试者入组。
投资建议：公司是集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药公司，医美与工业微生物板块高速发展，医药工业与商业板块经营保持稳健，创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为29.17/36.66/46.13 亿元，同比增长16.70%、25.70%、25.81%，EPS 分别为1.66/2.09/2.63 元，当前股价对应2023-2025 年PE 为22/18/14 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：研发进度不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、降价超预期的风险、产品注册进度不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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