1万亿元特别国债增发点评：稳定增长预期 2024年财政靠前发力

　　事件：10 月24 日，十四届全国人大常委会第六次会议决定，中央财政将在今年四季度增发2023 年国债10000 亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800 亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。增发国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000 亿元，结转明年使用5000 亿元。
　　从资金用途看，主要用于灾后重建和基础设施建设，有利于稳定增长预期。根据财政部介绍，此次特别国债资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。23Q3 以来，国内基建投资增速持续放缓，其中水利、环境和公共设施管理行业增速尤为低迷。此次资金主要用于灾后重建以及基础设施补短板（包括水利建设等），而非传统隐性债务压力相对更大的交通运输、城建城投等领域，符合近期的化债总体思路，有望通过拉动固定资产投资进而稳定总需求和中期经济增长预期。
　　与历次特别国债不同的是，此次特别国债纳入赤字安排，信号意义明显。回溯来看，过去国内发行过三次特别国债（1998 年、2007 年以及2020 年，2007 年发行的部分特别国债在2022 年续作），均纳入政府基金预算，而未纳入中央预算。此次10000 亿元特别国债，全额计入2023 年赤字，也将打破3%财政赤字率的约束（上一次年内追加赤字在2000 年），传递出更为积极的财政政策信号，有望进一步稳定经济增长预期、提振市场信心。
　　2024 年财政有望靠前发力。2023 年前三季度，全国一般公共预算支出进度为71.9%，已有提速趋势。23Q4 财政预算调整或意味着2024 年财政将靠前发力，有望扭转市场对经济增长的预期。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000 亿元，结转明年使用5000 亿元。考虑到特别国债发行使用到形成实物工作量存在时滞，预计对经济实际拉动效果更多体现在2024 年。
　　此次特别国债公开发行，对银行间流动性的冲击程度受央行后续对冲操作的影响。
　　从历史三次特别国债发行经验看，1998 年面向四大行定向发行，央行通过降准及再贷款投放流动性；2007 年定向与公开发行结合，其中2 期面向农行定向发行，后续央行通过买断交易全额买入，其余6 期公开发行；2020 年全部公开发行。
　　根据25 日国务院政策例行吹风会，此次特别国债采取公开发行方式，短期或增加银行体系资产供给和相应的银行体系流动性的消耗，资金面或趋紧，但如果央行配合开展对冲操作，进行流动性投放，资金面趋紧程度将有限，且吹风会提及“确保新开工项目尽快开工建设，在建项目能在今明两年形成较大实物工作量”，伴随财政支出提速增效，银行间流动性压力有望进一步缓解。
　　2024 年银行经营基本面有望筑底，关注银行业风险确认后处置出清的力度、新发贷款利率的拐点、全社会各部门债务成本压降（居民按揭、政府化债、LPR 调降）后银行息差筑底、24 年财政将靠前发力稳定经济预期，继续看好银行股表现。现阶段建议关注：1、三季报披露后，基本面有望改善估值调整充分的城商行：宁波银行(002142，未评级)、苏州银行(002966，买入)、杭州银行(600926，未评级)、江苏银行(600919，买入)；2、高股息策略：农业银行(601288，未评级)、工商银行(601398，未评级)、建设银行(601939，未评级)、中国银行(601988，未评级)。
　　风险提示
　　经济增长不及预期；短期债券供给冲击；重点领域风险暴露。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。