三环集团(300408)23年三季度业绩点评:业绩符合预期 高容MLCC放量带动业绩增长

2023-10-26 11:00:13 和讯  西部证券单慧伟
  事件:10 月25 日,公司发布23 年三季报,前三季度营收41.06 亿元,同比3.85%;归母净利润11.42 亿元,同比-8.1%;扣非净利润8.78 亿元,同比-15.76%。
  业绩符合预期。分季度看,23Q3 营收14.77 亿元,同比39.30%、环比2.54%;归母净利润4.11 亿元,同比35.44%、环比-0.05%。23Q3 业绩环比略改善,主因:高容MLCC 供不应求,业绩环比增长;陶瓷插芯、PKG 短期有所承压。随着消费电子需求回暖叠加产业链补库存,23Q4 业绩有望加速改善。
  毛利率同比下降,期间费率同比提升。1)毛利率:前三季度毛利率39.78%,同比-5.03pct。其中,23Q3 毛利率39.88%,同比+1.06pct、环比-0.12pct。
  前三季度毛利率同比下降主因:高毛利的插芯、基片占比下降,毛利相对较低的MLCC 占比提升。产品结构变化导致毛利率有所下降。2)期间费率:
  前三季度期间费率14.18%,同比+0.49pct。其中,销售、管理、研发、财务费率1.23%/6.96%/9.38%/-3.39%,同比+0.25/-0.65/+0.89/0.00 个pct。
  行业周期复苏叠加高容及车规级MLCC 陆续放量,助力业绩增长。公司MLCC 产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展,不断实现产品技术突破和品质提升,市场认可度得以逐渐提高,下游应用领域覆盖面日益广泛。1)高容:高容市场空间广阔,目前市场基本被日、韩厂商垄断,公司于22 年实现高容MLCC 0-1 批量,未来将凭借高性价比持续抢占韩日厂商份额;2)车规:随着汽车电动化、智能化不断渗透,车规级MLCC 需求量显著增长。公司车规级MLCC 已实现批量销售。此外,公司陶瓷基片、浆料、PKG 等业务也随着下游需求逐步复苏;SOFC 隔膜板需求持续旺盛。
  盈利预测:基于三季度消费电子需求较为疲软,下调23-25 年净利润至15.2、22.2、30.1 亿元(前值为16.6、24.0、32.1 亿元),维持“买入”评级。
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(责任编辑:王丹 )

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