分众传媒(002027)2023年三季报点评：盈利能力持续提升 开拓多元广告主

　　事件:
　　10 月24 日，公司公告2023 年三季报，2023Q3 营收31.58 亿，YOY+25.44%；归母净利13.71 亿，YOY+88.48%；扣非归母净利12.85 亿元，YOY+47.50%。
　　投资要点：
　　2023Q3 业绩符合预期，公司盈利能力持续提升：
　　（1）三季度淡季不淡：2023Q1/Q2/Q3 营收分别为25.7/29.4/31.6亿元，YOY-12.4%/+53.8%/+25.4%，QoQ+25.3%/+14.3%/+7.4%，三季度为年内相对淡季，2023Q3 收入环比仍有增长，淡季不淡。7月起公司电梯电视/海报/智能屏刊例价提升10%，预计2024 年1 月将维持常规性价格上调。
　　（2）盈利能力持续恢复，2023Q3 利润贴预告上限：2023Q1/Q2/Q3归母净利润为9.4/12.9/13.7 亿元，YOY+1.3%/+171.8%/+88.5%，QoQ+42.8%/+37.1%/+6.2%；扣非归母净利润为8.0/11.7/12.9 亿元，YOY-1.4%/+336.7%/+47.5%，QoQ+80.5%/+46.5%/+9.7%。
　　2023Q1/Q2/Q3 净利率分别为36.8%/43.5%/43.0%，较2022 年同期提升4.8/17.8/13.6pct，较2021 年同期变化-1.5/+2.2/+3.0pct；2023Q1/ Q2/Q3 毛利率分别为61.8%/65.8%/68.2%，较2022 年同期变化-1.6/+13.6/+3.5 pct。
　　（3） 成本费用控制较好： 2023Q1/Q2/Q3 期间费用率分别为23.2%/21.0%/21.0%，费用率控制良好；2023Q1/Q2/Q3 营业成本分别为9.8/10.1/10.0 亿元，成本较为刚性，看好广告需求以及收入端持续复苏后利润弹性进一步释放。
　　电梯LCD 广告恢复好于大盘，2023Q3 影院广告恢复较好：
　　（1）根据CTR，2023 年1-8 月整体广告刊例花费YOY 分别为-2.3%/-11.9%/+0.2%/+15.1%/+21.4%/+8.9%/+8.7%/+5.0% ； 电梯LCD YOY 为+21.0%/+19.0%/+18.2%/+20.9%/+33.4%/+13.1%/+25.8%/+24.1%，均高于大盘。随着经济回归常态化，消费潜力逐步释放，广告市场需求持续稳健恢复。
　　（2）根据CTR，2023 年1-8 月影院广告花费YOY+37.6%，7/8 月YOY+338.4%/+104.5%，恢复强劲。根据猫眼，2023Q3 全国票房193.1 亿元（2019Q3 为168 亿元），《二手杰作》《拯救嫌疑人》《红毯先生》《刀尖》等多部影片定档Q4，看好电影票房与公司影院广告业务复苏。
　　持续拓展多元广告主，AI 垂类大模型完成部署：
　　（1）近期消费类广告新增步步高、科大讯飞、小猿等学习机广告主；费列罗、佳沃椰青、爱他美等食品饮料类广告主，全棉时代、红豆内衣、施洛华等家居服饰类广告主，丘大叔、左庭右院等餐饮类广告主。
　　（2）新增绿源、台铃、上汽奥迪、昊铂、广汽埃安等电动车汽车类，花红药业、达因药业等医药类广告主。
　　（3）公司应用AI 技术不断提升服务能力和运营效率，营销垂类大模型已经部署完成，正在持续微调和迭代。
　　盈利预测和投资评级：我们看好公司在消费品/商业服务/房产家居/娱乐休闲/金融等行业渗透率的提升空间及互联网/汽车等行业的恢复空间，看好公司作为线下品牌广告的长期价值以及海外空间。我们预计2023-2025 年公司归母净利润50.2/61.4/70.3 亿元，对应EPS为0.35/0.43/0.49 元，对应PE 为19.5/15.9/13.9 X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济、广告行业不景气、海外扩张不及预期、行业竞争加剧、疫情反复、票房不达预期、应收坏账、核心人才流失、智能屏广告主开发不及预期、估值中枢下移、投资标的经营、舆情等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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