澳华内镜(688212)：政策扰动不改稳步向好态势 研发投入加大持续夯实产品力

　　事件描述
　　公司发布2023 年三季报，2023 前三季度公司实现营业收入4.29 亿元，同比增长52.65%；实现归母净利润4518.70 万元，同比增长426.53%；实现扣非归母净利润3726.56 万元，同比增长752.70%；实现基本每股收益0.34元，同比增长466.67%。
　　事件点评
　　2023Q3 公司业绩较去年同期仍有较快增长，但受医疗行业政策扰动影响，Q3 业绩环比Q2 有所下降。2023Q3 公司实现营业收入1.40 亿元，较去年同期增长23.00%，较Q2 环比下降14.72%；2023Q3 公司实现归母净利润710.77 万元，较去年同期增长102.23%，较Q2 环比下降66.99%。究其原因，新产品AQ-300 上市后，公司通过不断加强市场营销体系、渠道以及品牌影响力建设，持续稳定地为客户提供满意的内镜解决方案，实现了收入、回款及净利润上升。但受医疗行业政策扰动影响，Q3 业绩相较Q2 仍有所下滑，预期学术会议等逐步回归正常后，公司业绩有望恢复快速增长。
　　公司持续加大研发投入，不断提升AQ-300 产品力并开发新产品和新技术。2023 年前三季度公司研发投入达到1.06 亿元，同比增长78.31%；研发费用率为24.75%，较去年同期增加3.56 个百分点。一方面，公司持续对AQ-300 产品进行打磨和升级，目前已经达到了临床满意的状态，除图像端清晰度上有较大优势外，综合性能也得到了临床医生较大的肯定。另一方面，公司持续开发新产品和新技术，已于2023 年8 月8 日发布了1.8mm 超细内镜、2.8mm 超细经皮胆道内镜等17 款细镜产品，能够在多平台兼容，并可适应更多临床需求。除此以外，公司还对AQL-200L 及AQ-100 产品进行了全面升级，产品性能及适配范围得到进一步优化。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025 年分别实现营收6.82、10.14、14.27 亿元（原值为6.82、10.14、14.27 亿元），同比增长53.1%、48.9%、40.6%；分别实现净利润0.82、1.30、2.01 亿元（原值为0.82、1.30、2.02 亿元），同比增长279.4%、57.9%、54.8%；对应EPS 分别为0.62、0.97、1.50 元（原值为0.61、0.97、1.51 元），以10 月25 日收盘价60.69 元计算，对应PE分别为98.7X、62.5X、40.4X，维持“增持-B”评级。
　　风险提示
　　市场占有率、产品丰富度等与国际知名企业存在较大差距的风险；产能相对不足风险；行业政策变化及产品认证风险；技术创新和研发失败的风险；奥林巴斯在中国开展本土化研发及生产的风险；医疗反腐升级带来的冲击。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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