报喜鸟(002154)：Q3业绩符合预期 看好Q4低基数下有望高增

核心观点：
公司公布2023 年三季报。23Q1-3 公司实现收入36.67 亿元，同比+20.71%，归母净利5.55 亿元，同比+44.39%，扣非归母净利4.83 亿元，同比+53.58%。其中Q3 实现收入11.97 亿元，同比+14.80%，归母净利1.48 亿元，同比+23.28%，扣非归母净利1.40 亿元，同比+24.90%，利润增速快于收入端预计主要系公司线下直营渠道增长较快，导致费用率下降，同时哈吉斯品牌增速高于公司整体，拉高公司整体利润率。
期间费用率明显下降，盈利能力持续提升。23Q1-3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为36.95%/7.71%/1.96%/-0.91%，同比变动-2.30/0.37/0.15/-0.10pct，管理费用率略有提升主要系超额奖金制度影响。
23Q1-3 公司销售毛利率/净利率/扣非净利率分别64.61%/15.76%/13.17%，同比变动+0.81/2.78/2.82pct，其中Q3 销售毛利率/净利率分别同比+0.13/0.89pct。
看好公司业绩在Q4 低基数下有望高增。公司推进落实“2022-2024 三年战略规划”，持续升级产品力、渠道力、品牌力、运营力；持续优化激励机制，提升门店运营质量，有效降低经营杠杆，提升盈利水平。哈吉斯定位运动休闲，品牌力持续提升，带动公司整体利润率提升，且开店空间大，店效持续提升，仍有较大发展空间。去年四季度受疫情感染高峰影响，在冬季服装消费旺季下动销表现较弱，在低基数下，公司23Q4 业绩有望延续前三季度增长动能，实现高增。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.47/0.55/0.64元/股，参考可比公司估值，结合公司未来业绩成长，给予公司2023 年16XPE，对应合理价值7.57 元/股，维持 “买入”评级。
风险提示。门店拓展不及预期风险，市场竞争风险，存货减值风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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