航发动力(600893)：航空发动机龙头企业 业绩稳步提升 增资扩股子公司发力民用航空

　　事件:
　　公司8月30日公告,2023H1实现营业收入(177.75亿元,+20.05%),归母净利润(7.25亿元,+11.35%),扣非归母净利润(5.52亿元,+16.58%);毛利率(11.90%，+0.22pcts)，净利率(4.37%，-0.29pcts)，ROE(摊薄)(1.87%，+0.15pcts)。单季度来看，2023Q2公司实现营业收入(116.24亿元，+23.59%)，归母净利润(6.37亿元，+8.92%)，毛利率(11.86%,-0.48pcts)，净利率(5.76%，-0.68pcts)。
　　投资要点:
　　半年度营收、利润均创近五年新高，Q2经营情况环比大幅提升，期间费用率进一步降低2023H1，公司实现营业收入(177.75亿元，+20.05%)，归母净利润(7.25亿元，+11.35%)，扣非归母净利润5.52亿元,16.58%)。公司半年度营收、利润均创近五年新高，保持稳定增速。毛利率(11.90%,+0.22pcts)，公司盈利能力略有提升，净利率(4.37%，-0.29pcts)，净利率出现小幅下滑，主要由于财务费用、公允价值变动收益、投资收益、税金及附加变化较为明显。其中公司财务费用(0.52亿元，+212.49%)，去年同期为-0.46亿元;财务费用变动一方面是带息负债规模增加，利息费用增加，二是活期存款利息收入减少，三是汇兑收益减少。公允价值变动收益(-0.75亿元，-3850%)，收益同比大幅下降，主要是公司持有的贵州银行股权价值受市场波动影响。投资收益（3.23亿元，+90.86%)，主要是出售航发控制股权取得投资收益。税金及附加(1.59亿元，+312.41%)，主要是受国家相关税改政策影响,流转税增加导致附加税上升。
　　2023Q2,公司实现营业收入(116.24亿元,+23.59%),环比增长89%,随着客户需求增加，产品交付增加，单季度营收规模环比大幅增长。归母净利润(6.37亿元，+8.90%)，环比增长624.41%，单季度盈利能力大幅释放，创近三年单季度利润新高。毛利率(11.86%，-0.48pcts)，净利率(5.76%，-0.68pcts)。
　　报告期内，公司期间费用率（7.30%，-0.49pcts)，其中销售费用率(1.40%，-0.32pcts)，主要变动原因为售后保障任务减少，销售服务费减少。管理费用率(4.21%，-0.35pcts)，有所下降。财务费用率(0.29%,+0.60pcts)，主要由于一方面带息负债规模增加，利息费用增加，另一方面活期存款利息收入减少并且汇兑收益减少。研发费用率(1.40%，-0.42pcts)，主要是部分研发项目未到结项时间，费用结转同比减少。随着公司的经营规模不断扩大,期间费用率呈现下降趋势,规模效应逐步体现。
　　截至2023年6月底,航发动力存货340.59亿元,较期初增加32.35%，其中规模较大的为原材料74.16亿元，较期初增加51.82%，在产品账面价值235.19亿元，较期初增加+26.69%，库存商品20.38亿元，较期初增加25.72%，存货规模的快速提升为下半年产品交付做好了相关准备。与此同时，截至2023年6月底，航发动力在手订单403.62亿元，其中205.26亿元将于下半年确认收入，其余将于以后年度确认收入。存货及在手订单较为充足，为下半年收入增长打下较好的基础。
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