航发控制(000738)：稳健增长态势保持 净利润率有所提升

　　公司发布《2023 年第三季度报告》，前三季度实现营收41.0 亿，同比增长9.28%；实现归母净利润5.96 亿，同比增长9.98%；实现扣非归母净利润5.74 亿，同比增长11.71%。
　　前三季度业绩稳健增长，净利润率有所提升。前三季度，公司实现营业收入（41.0 亿，同比+9.28%），完成年度预算目标75.23%；实现归母净利润（5.96亿，同比+9.98%）。23Q3 单季度来看，公司实现营收（13.66 亿，同比+13.43%），归母净利润（1.47 亿，同比+8.94%），扣非归母净利润（1.33亿，同比+4.97%）。盈利能力方面，2023 前三季度公司销售毛利率为29.29%，同比下降2.06pct。期内公司发生销售费用（0.28 亿，同比-31.34%），主要是售后服务费减少所致；管理费用（3.36 亿，同比+1.81%）；财务费用（-0.30亿，去年同期-0.42 亿）；研发费用（1.30 亿，同比+14.54%）；税金及附加（0.26 亿，同比+ 108.34%），主要系当期增值税增加致附加税增加。公司期间费用率8.13%，比去年同期下降0.61pct。销售净利润率为14.62%，比去年同期上升0.08pct。2023 年营业收入预算目标为54.50 亿元，相比2022年营收增长10.28%。
　　应收、应付、预付款项大幅增长，在建工程投入增加。资产负债表方面，本期末公司应收账款为30.91 亿，相比上年末+184.03%，主要是收入规模增加及回款季节性影响所致；预付款项为0.75 亿，相比上年末+25.0%;应付账款为13.12 亿，相比上年末+54.46%，主要是应付供应商款增加所致，也表明公司生产业务量扩大采购量增大，公司在积极备产备货。在建工程为3.48 亿元，较上年末+ 31.91%，主要系项目建设投入增加所致。
　　23 年预计关联交易保持稳定提升。根据公司公告，公司预计2023 年度日常关联交易总金额不超过45.50 亿元，较2022 年实际发生金额（38.96 亿）增长16.79%，较2022 年预计额度（44.70 亿）增长1.79%。其中，向中国航发及其所属单位销售产品年度预计额度为44 亿元，相较2022 年实际发生额（38.03 亿）增长15.70%，相较2022 年预计额度（43.00 亿）增长2.33%。
　　我们认为，2023 年度日常关联交易金额保持稳定增长，下游客户需求情况及公司订单情况稳中有升。
　　航发控制系统细分领域行业领先，行业节点位置稳固。公司是中央直属军工企业中国航发的核心业务板块之一，主要从事发动机控制系统及衍生产品、国际合作和非航民品及其他三大业务。控制系统是航空发动机的大脑和神经系统，是确保发动机健康、稳定、安全工作，最大限度发挥发动机潜能，保证飞机正常工作的关键系统。公司作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，在航空发动机控制系统细分领域处于行业领先地位，经过多年积累竞争优势显著，与国内各大航空发动机主机单位均保持密切合作，并与国际知名厂商GE、霍尼韦尔等建立了长期稳定的合作关系。
　　盈利预测：预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为8.05/9.70/11.58 亿元，对应估值33、27、23 倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：公司订单增长不及预期，公司产品技术风险，行业估值波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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