圣农发展(002299)：产能稳步扩张 食品业务延续高增长

　　业绩概况：
　　公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收139.27 亿元，同比+12.74%，归母净利润7.40 亿元，同比+284.73%。其中2023Q3实现营收48.47 亿元，同比+0.44%，归母净利润3.13 亿元，同比+7.61%。
　　家禽养殖业务：产能扩张稳步推进，圣泽901 表现亮眼公司前三季度家禽养殖业务实现销售收入98.98 亿元，同比+9.10%；销售数量86.06 万吨，同比+1.64%；销售均价1.15 万元/吨，同比+7.34%。产能方面：公司于9 月28 日实现了对圣越农牧的控制，整体白鸡产能由现有的6+亿羽/年规模扩大至7+亿羽/年。未来公司产能将持续扩张，预计于2025 年实现10 亿羽/年的产能目标。种鸡方面：公司于2022 年6 月开始出售圣泽901 父母代鸡苗，由于各方面性能优异，市场认可度不断提升，预计2023 年全年父母代鸡苗销量可达1000 万套（外销500 万套），有望成为公司全新业绩增长点。
　　食品加工业务：销量快速增长，品牌建设成效显著公司前三季度食品加工业务实现销售收入61.15 亿元，同比+25.77%；销售数量24.44 万吨，同比+27.36%；销售均价2.50 万元/吨，同比-1.25%。公司积极推动深加工肉制品的研发与市场推广，在市场进行多角度、多场景的品牌形象塑造，23H1 公司品牌建设费为4463.86 万元，同比+82%。随着公司B 端西式预制菜产品的不断完善，在C 端不断推出新品深耕线下渠道，我们看好公司食品加工业务保持高速增长。
　　投资建议：我们预计祖代鸡引种短缺将于2023 年末传导至商品代，鸡肉价格有望开启上行周期，公司作为白羽鸡全产业链龙头，有望充分受益。我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为16.8%、15.3%、4.2%，净利润的增速分别为374.8%、34.6%、1.7%，对应PE 为11、8 和8 倍，首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为23.82 元，对应PE 为15.1 倍。
　　风险提示：动物疫病风险；原材料价格波动风险；鸡肉价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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