晶盛机电(300316)：业绩稳步增长 设备+材料业务协同发展

事件：
2023 年10 月25 日，公司发布2023 年第三季度报告，Q3 报告期内，公司实现营业收入50.55 亿元，同比增长63.47%，环比增长5.18%，实现归母净利润13.08 亿元，同比增长63.14，环比下降0.89%；Q1-3 公司累计实现营业收入134.62 亿元，同比增长80.39%，实现归母净利润35.14 亿元，同比增长74.94%，业绩实现稳步增长。
设备+材料业务协同发展，盈利水平同比微增公司主营业务为光伏及半导体设备，并延伸布局相关产业链材料，实现设备、材料业务协同发展，建立多维度增长曲线，提升综合竞争力。公司Q3 单季度实现销售毛利率40.94%，同比提升0.73pct，环比下降3.25pct，实现销售净利率31.72%，同比提升4.01pct，环比微降0.05pct；公司Q1-3 实现销售毛利率42.01%，同比提升1.92pct，实现销售净利率30.77%，同比提升2.66pct。
技术进步+需求双重驱动，一体化设备体系提升竞争力公司光伏设备产品覆盖硅片、电池和组件环节，建立光伏制造环节一体化核心产品体系，可提供光伏整线解决方案。供给端，技术进步驱动产线迭代，随着N 型电池片技术的逐步成熟，2023 年迎来TOPCon 等N 型产能大规模放量期；需求端，全球光伏需求快速增长，2023 年1-9 月国内光伏装机128.9GW，同比增长145.1%，1-8 月光伏组件出口137.9GW，同比增长21.6%。在技术进步和下游市场需求持续增长的双重驱动下，以硅片设备、电池设备以及组件设备为代表的光伏产业链设备需求有望持续增长。
延伸半导体高端装备布局，光伏辅材出货有望放量半导体设备领域，公司具备大硅片+碳化硅两条高端装备产品主线，目前已基本实现8-12 英寸大硅片设备类型全覆盖并批量销售，6 英寸碳化硅外延设备已批量销售。公司材料业务主要覆盖化合物半导体蓝宝石、碳化硅材料，以及石英坩埚、金刚线等重要辅材耗材。光伏材料领域，乘行业需求高速增长之东风，公司积极开拓硅片辅材业务，根据硅业分会数据，2023 年1-9 月光伏硅片产量423.4GW，同比增长82.5%，带动石英坩埚、金刚线等硅片生产辅材的需求增长。
盈利预测、估值与评级
光伏各环节扩产提速推动公司订单加速落地，延伸半导体产业链高端装备产品布局，同时需求拉动下石英坩埚、金刚线加速放量，有望进一步增厚公司业绩，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为178.1/236.6/292.3 亿元（原值为159.0/211.9/262.7 亿元），对应增速分别为67.4%/32.9%/3.5%，归母净利润分别为46.9/59.5/70.1 亿元（原值为39.9/51.4/62.4 亿元），对应增速分别为60.6%/26.7%/17.8%，EPS 分别为3.59/4.54/5.35 元/股，三年CAGR 为33.8%，对应PE 分别为11.7/9.3/7.9 倍。参照可比公司估值，我们给予公司24 年11倍PE，对应目标价49.98 元，维持“增持”评级。
风险提示：硅片产能相对过剩、设备行业竞争加剧、材料市场开拓不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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