中兴通讯(000063):三季度研发投入持续加大 致力于构建全面数字经济底座

2023-10-26 16:45:05 和讯  国信证券马成龙
  公司2023 年三季度归母净利润稳健增长。三季度公司实现营收286.9 亿元,同比下降12.4%;归母净利润286.9 亿元,同比下降12.4%。扣非归母净利润71.0 亿元,同比增长27.9%;经营性现金流净额92.6 亿元,同比增长149%。
  运营商资本开支增长趋缓,公司营收增长承压。运营商业务属公司主营业务,22 年运营商业务占公司收入比重65%。23 年运营商资本开支投入增长趋缓,移动、电信、联通预计23 年资本开支同比分别-1%/+7%/+4%,同时23 年上半年三大运营商资本开支完成率分别为44%/42%/36%,完成率有所放缓,对应通讯设备商在Q3 交付及收入确认有一定延迟,致公司该业务收入受到一定影响。此外,公司另外两大政企业务及终端业务侧景气度并未明显恢复。
  持续加大研发投入和自研芯片发展,毛利水平大幅提升。在2018 年贸易摩擦后,公司重视国产自主可控发展,持续扎根5G 通信网络芯片底层技术研发,已具备业界领先的芯片全流程设计能力。公司前三季度研发投入190.6亿元,占营业收入21.3%。核心技术掌握助公司产品毛利率不断提升,23 年Q3 公司综合毛利率高达44.6%,同比提升6.5pct,达到过去20 年历史新高。
  稳健经营,致力于构建全面有效数字经济底座。根据公司官方公众号显示,公司运营商网络核心产品市场地位继续保持行业领先,5G 基站、5G 核心网、光网络200G 等产品发货量均为全球第二,5G RAN 产品获得GlobalData 领导者评级。政企业务以服务器及存储、新一代数据中心、数据中心交换机、光传输、数据库、云电脑等主力产品,深耕互联网、金融、电力等行业头部客户并获得突破。消费者业务持续深耕移动影像、游戏电竞、GPT+AR 眼镜、平板电脑、移动WiFi、5G CPE 等全场景智慧生态。在前沿技术布局中,三季度公司完成了业界首个基于5G-A 技术的工业现场网预商用验证、首例5G-A通感算一体车联网架构技术验证、NR-NTN 低轨卫星宽带业务实验室验证;推出满足未来十年数据中心流量承载和传输需求的ZXR10 9900X 系列数据中心交换机、大容量核心路由器ZXR10 T8000-X16 及超高速光传输设备等。
  风险提示:5G 发展不及预期;产业数字化需求趋缓;算网部署不及预期。
  投资建议:运营商资本开支增长及完成率有所放缓,以及全球环境变化,下调盈利预测,预计公司2023-2025 年营收分别为1275/1337/1398 亿元(前次预测分别为1381/1544/1719 亿元),归母净利润分别为95/103/111 亿元(前次预测分别为99/113/128 亿元),当前股价对应PE 分别为14/13/12x,维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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