吉比特(603444)2023年三季报点评报告:老产品基本盘承压 关注新品上线

2023-10-26 16:55:05 和讯  国海证券姚蕾/谭瑞峤
事件:
10 月24 日,吉比特发布2023 年三季报,2023Q1-Q3 实现营收33.07亿元,yoy-14%,归母净利润8.59 亿元,yoy-15%,扣非净利润8.24 亿元,yoy-18%,剔除汇兑和投资影响,经调整净利润8.05 亿元,yoy-14%;2023Q3 营收9.58 亿元,yoy-27%,qoq-20%,归母净利润1.83 亿元,yoy-43%,qoq-50%,扣非净利润1.78 亿元,yoy-47%,qoq-51%,剔除汇兑和投资,2023Q3 经调整归母净利润2.06 亿元,yoy-27%。
投资要点:
2023 年新产品断档和老产品面临外部竞争加剧,致全年收入、利润承压,同时汇率变化加剧公司业绩波动,剔除汇率影响后,经营层面利润和收入变动速度相匹配。
1) 收入端,公司2023Q1/Q2/Q3 收入11.44/12.05/9.58 亿元,yoy-7%/-6%/-27%,连续三个季度收入同比下滑,为2018 年以来首次。其中2023Q3 下滑幅度较大,单季度收入为2021Q1《一念逍遥》上线以来最低,核心原因是在老产品由于生命周期、产品季节性、外部竞争加剧等多重因素下滑的同时新产品断档。
2) 成本费用端,2023 年前三季度毛利率88%,同比持平,2023Q3毛利率88%,同比+2.7pct,环比-1.1pct。2023 年前三季度销售费用9 亿元,yoy-19%,销售费用率27%,同比-1.9pct,2023Q1/Q2/Q3 销售费用3.54/2.89/2.57 亿元,yoy+12%/-18%/-43%,销售费用率31%/24%/27%,绝对金额逐季收缩,主要反映《一念逍遥》的营销规模缩减;2023 年前三季度管理费用2.74 亿元,yoy-7%,管理费用率8%,同比+0.6pct,2023Q1/Q2/Q3 管理费用8980 万/1.05 亿/7854 万元,yoy-1%/-7%/-14%;2023 年前三季度研发费用5.52 亿元,yoy+1%,研发费用率17%,同比+2.5pct,2023Q1/Q2/Q3 研发费用1.74/1.95/1.82 亿元,yoy+2.4%/-6%/+9.8% , 研发费用率15%/16%/19%,反映研发人员扩张和产品研发工作的持续推进。
3) 非经营层面,公司部分业务以美元结算,持有较多的美元,2023Q3 期末汇率中间价1 美元对人民币 7.1798 元,前三季 度因汇率变动产生的收益为5702.77 万元,同比减少1.57 亿元;2023 年Q3 汇率变动产生的收益为-1195.34 万元,环比减少1.06 亿元。
4) 2023Q3 期末合同负债4.5 亿元,环比2023Q2 期末基本持平。
近1-2 个季度有望上线4 款新品(自研代理各2 款),且《勇者与装备(代号BUG)》(小程序)在推广侧尚未发力,储备丰富。Q4 重点关注老产品《问道手游》《一念逍遥》流水趋势,以及《勇者与装备推广节奏(目前已进入小游戏畅销榜)、《代号M66》上线时间和表现,此外《飞吧龙骑士》8 月上线后表现不错,有望于Q4 贡献增量利润。
1) 自研储备(9 款,其中4 款有版号,8 款拟发行海外):①西幻题材/放置类《勇者与装备(代号BUG)》:小程序已上线、未大规模推广(大陆,有版号);②FPS 端游《重装前哨》:2024Q1(海外);③家族题材/放置养成《不朽家族(M66)》:2023H2(大陆,有版号)、后续海外;④3D 捏猫卡通《超喵星计划》:2024H1(大陆,有版号);⑤策略塔防《最强城堡》:待定(全球,有版号);⑥西幻放置卡牌《代号原点》:待定(全球,已申请版号);⑦魔幻放置养成《代号M88》:2024(中国港澳台、日韩)、大陆尚未申请版号;⑧放置挂机修仙《代号M72》:待定(中国大陆及港澳台、东南亚,未申请版号);⑨西幻放置挂机《代号M11》:待定(全球、未申请版号)。
2) 代理储备(2 款有望年内上线):①模拟经营《皮卡堂之梦想起源》:12 月5 日(中国大陆,有版号);②策略卡牌养成《超进化物语2》:预约中、有望年内上线(中国大陆,有版号);③异兽题材生存策略《Beast Planet》:待定(海外);④Roguelike+SLG《Project S》:待定(中国大陆及港澳台,无版号);⑤模拟经营《神州千食舫》:待定(中国大陆及港澳台、东南亚)等。
盈利预测和投资评级:考虑到:1)《一念逍遥》作为相对小众品类的头部产品,现已步入成熟期。《一念逍遥》为公司2021 年2 月上线的里程碑式产品,截止2023H1 期末,产品累计用户2400 万,占中国网络游戏用户的比例达到4.4%(据CNNIC,2023 年6 月中国网络游戏用户5.49 亿人),远超2022 年放置类游戏在我国收入排名TOP100 游戏中的收入占比2.44%(数据来源为游戏工委&伽马数据)。尽管《一念》用户量可能仍存在一定的增长空间,但在版号重发后新品堆积、买量高度内卷的环境下,持续买量会导致新增用户较低的LTV 与较高的获客成本之间存在不匹配,因此公司自2023 年Q2 起主动收缩买量规模,代表着产品进入一个全新的阶段。《一念逍遥》作为构成公司近年来收入、利润基本盘重要组成部分的产品,我们预计其步入成熟期意味着公司基本盘的绝对体量较2021-2022年有所收缩,但单款产品的利润率有上行空间,我们判断《一念》后续的产品逻辑类似更早进入成熟期的《问道手游》,即经营策略以运 营存量用户为主,收入利润增长放缓或基本维持稳定、利润率高。2)多款自研储备产品有望于2024 年上线,其中不乏全球化产品和小游戏探索,提高流水天花板,新品密集上线有望补上老产品下滑缺口、实现新突破。综合以上,我们调整了盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润为10.94/13.08/17.12 亿元,对应PE 为19/16/12x,我们仍然看好公司“小步快跑”模式下的研发创新能力,目前研发人员持续扩张,自研产品周期即将开启,出海及小游戏亦有望带来新增长点,因此维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、汇率波动、新品不及预期、流量成本上升、政策监管、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下移等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读