分众传媒(002027)：业绩贴近预告上限 经营杠杆进一步释放

　　事件：2023Q1-Q3，公司实现营收86.75亿元，同比+17.71%，归母净利润36.02 亿元，同比+69.06%，扣非归母净利润32.57 亿元，同比+66.94%。
　　2023Q3，公司实现营收31.58 亿元，同比+25.44%，归母净利润13.71 亿元，同比+88.48%，扣非归母净利润12.85 亿元，同比+47.50%。
　　Q3 梯媒表现好于大盘整体，其独特价值逐步得到认可。据CTR 数据显示， 2023 年7/8 月广告市场整体花费同比+8.7%/+5.0% ， 环比-0.8%/+1.1%。分渠道来看，电梯媒体淡季不淡，电梯LCD 广告花费同比+25.8%/+24.1% ， 环比+0.2%/+4.1% ， 电梯海报广告花费同比+1.6%/+2.9%，环比-9.5%/+11.1%，梯媒表现明显好于大盘整体，其独特价值获得越来越多的品牌广告主的认可。从行业来看，Q3 投放较多的广告主主要以头部消费品牌为主，同时学习机产品也加大了梯媒场景的投放。短期来看，伴随后续双十一、双旦、春节等消费旺季的到来，以及新能源车、AI+教育、智能家居等赛道的激烈竞争带来的营销需求，公司业绩有望稳步提升。长期而言，梯媒独特的广告价值难以被弱化，公司龙头地位稳固，看好公司基本盘韧性与长期价值。
　　毛利率改善明显，经营杠杆进一步释放。收入方面，得益于广告需求回暖，Q3 实现营收31.58 亿元，同比+25.44%；毛利率方面，公司租金成本管控良好，同时通过数字化手段和AI 技术的应用不断提升服务能力和运营效率，2023Q1-Q3 毛利率65.51%，同比+4.59pct，Q3 毛利率68.24%，同比+3.55pct，环比+2.45pct；费用方面，销售/管理/研发费用率分别为17.75%/3.28%/0.41%，同比-1.71/-1.77/-0.15pct；利润方面，Q3 归母净利润13.71 亿元，同比+88.48%，归母净利率同比提升14.51pct 至43.40%，公司经营杠杆进一步释放。此外，2023Q1-Q3 信用减值损失及资产减值损失合计为转回5,440.50 万元，上年同期为损失34,514.49 万元，主要是预期信用损失率有所下降，转回了减值损失。
　　投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现营收121.07/148.30/167.93 亿元，同比+28.46%/+22.49%/+13.23%，实现归母净利润50.28/62.03/72.07亿元，同比+80.21%/+23.37%/+16.20%，对应10 月24 日收盘价PE 为19.45X/15.76X/13.57X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；海外业务发展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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