均胜电子(600699)季报点评：海外业务持续改善 新订单拓展强势

投资要点：
事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司累计实现营业收入413.10 亿元，同比+15.57%；实现归母净利润7.79 亿元，同比+494.54%；实现扣非归母净利润6.71 亿元，同比+165.02%。
2023Q3 单季度公司实现营收142.96 亿元，同比+11.48%，实现归母净利润3.03 亿元，同比+28.22%；实现扣非归母净利润2.75 亿元，同比+60.38%。
公司业绩稳步增长，汽车安全业务持续改善。公司营收稳健增长，2023 前三季度实现营收413.10 亿元，同比+15.57%，其中汽车电子业务实现营收约126 亿元，同比+17%；汽车安全业务有效整合，欧洲区、美洲区业绩持续改善，实现营收约287 亿元，同比+15%。
公司降本增效，规模效应显现，前三季度整体毛利率提升约2 个百分点至14%；单季度毛利率持续提升，公司第三季度单季实现毛利率14.93%,同环比分别+1.0pct/+1.1pct。分业务来看，第三季度汽车电子业务毛利率稳定维持在20%左右，汽车安全业务毛利率提升至12.6%。公司费用端管控水平良好，2023 前三季度期间费用率为11.7%，同比-0.1pct，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.1%/4.8%/1.6%/4.2%，同比分别-0.3pct/-0.2pct/0.9pct/-0.4pct，财务费用增长主要受汇率波动影响以及利息费用增加所致。
深拓国内市场，新订单迅猛增长持续优化。公司前三季度全球累计新获全生命周期订单约590 亿元，其中汽车安全业务约340 亿元，汽车电子业务约250 亿元。新能源汽车相关新订单约350 亿元，其中新能源汽车800V 高压快充功率电子类产品全球性大订单落地，前三季度新增订单130 亿元。公司积极把握智能电动化趋势下国内市场机遇，与国内头部自主品牌及新势力客户合作关系不断增强，国内业务团队新获全球市场订单约250 亿元，占比提升至42%。
顺应智能电动化发展趋势，加速推进前瞻技术开发落地。公司电动智能化转型加速，智能驾驶产品线国内国际市场均快速推进，发布多款智驾域控产品。2023 年上半年发布首款与高通合作的第二代芯片智能驾驶域控制器产品nDrive H 系列；2023 年9 月在于地平线签署战略合作协议的基础上发布了地平线征程5 和征程3 芯片的nDrive M 系列产品。基于不同芯片平台，公司正与国内外多家整车厂商共同推进智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元的研发，部分智能驾驶项目已A完样成的开发和POC。公司与华为在智能座舱领域也一直开展深入合作，双方共同推进基于鸿蒙操作系统座舱产品的研发、生产与销售工作。
维持公司“增持”投资评级。预计公司2023-2025 年全面摊薄EPS分别为0.71 元/股、0.92 元/股，1.18 元/股，按照10 月25 日18.10元/股收盘价计算，对应PE 分别为25.61 倍，19.64 倍，15.34 倍。
公司汽车安全业务海外地区整合效果明显，盈利能力持续改善；汽车电子业务新订单不断，新能源产品订单占比提升，结构持续优化，智能驾驶项目商业化落地进展加速，看好公司中长期发展，维持公司“增持”投资评级。
风险提示：公司汽车安全业务改善不及预期、新能源汽车发展低于预期、产品开发进展不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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